2026 年4 月17 日，公司发布2025 年年报及2026 年Q1 业绩快报。
2025 年：公司实现营收191.35 亿元，同比+13.75%；毛利率19.03%，同比+1.44pct。利润端明显提升，归母净利润16.48 亿元，同比+47.01%；归母净利润大幅上升，系公司2025 年主要业务规模及毛利率增长所致。
扣非归母净利润16.31 亿元，同比+48.81%。费用端看，销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.60%/3.73%/2.45%/-0.68% ， 分别同比-0.03/+0.19/-0.60/+0.25pct，期间费用率7.10%，同比-0.19pct。
2025Q4：公司实现营业收入45.78 亿元，同比-0.56%；毛利率19.46%，同比+3.76pct。利润端有所承压，归母净利润0.71 亿元，同比-68.02%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比-59.68%。费用端看，期间费用率14.44% ， 同比+10.25pct ， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.17%/7.80%/3.93%/-0.46%，分别同比+2.17/+5.10/+1.74/+1.24pct。
2026Q1：公司实现营业收入45.22 亿元，同比-2.67%；营业利润5.66亿元，同比-4.43%；归母净利润4.71 亿元，同比-7.01%；扣非归母净利润4.69 亿元，同比-3.01%。营业收入与利润出现小幅下降，系公司面对由贴牌代工向自主品牌升级的阶段性经营压力，但自主品牌等核心业务的经营质量与增长韧性持续提升。
1、分产品
1）摩托车业务：中高端与出口驱动增长，细分品类多点开花
2025 年摩托车业务实现收入113.14 亿元，同比增长9.44%；销售摩托车167.88 万辆，同比下降7.91%。分结构看，无极系列产品实现收入39.54 亿元，同比增长25.35%，其中出口25.07 亿元，同比增长86.28%；全地形车业务实现收入6.54 亿元，同比增长62.54%；三轮车业务实现收入18.28 亿元，同比增长32.47%，其中出口10.55 亿元，同比增长65.95%。整体看，增长主要受无极品牌放量及海外市场拓展带动，欧洲等核心市场突破推动出口高增。
2）发动机业务：外销增长，自主品牌驱动为主
2025 年发动机业务（外销）实现收入28.13 亿元，同比增长19.70%；销售摩托车发动机184.55 万辆，同比上升26.58%。其中，自主摩托车发动机外销收入24.39 亿元，同比增长26.25%；宝马发动机代工业务收 入3.74 亿元，同比下降10.54%。整体看，发动机业务增长主要来源于自主外销放量，而代工业务受外部需求波动有所承压。
3）通用机械业务：收入创新高，海外市场贡献主要增量2025 年通用机械业务实现收入43.55 亿元，同比增长23.20%；销售通用机械产品386.55 万台，同比上升5.30%。北美、欧洲两大核心市场营收均大幅提升，成为业务增长的重要支撑；骑乘式割草车销量突破6 万台，同比增长83.06%。
2、无极出海延续高景气，欧洲仍是最强主线
无极在欧洲市场持续放量。2025 年欧洲前五大市场合计市占率已接近4.5%，其中意大利、西班牙分别达到5.5%和7%，预计2026 年持续增长。截至2025 年末，VOGE 品牌海外销售网点已累计达1299 家，实现对欧洲市场的全面覆盖，国内形象店达464 家；LONCIN 全地形车海外渠道稳步拓展，累计网点451 家，市场渗透力持续增强。
3、产品周期持续向上，新车型密集投放有望抬升单车结构
公司围绕拉力、踏板、巡航三大优势品类，构建了从入门级到准公升级的完整产品矩阵。海外聚焦踏板与休旅（ADV）品类，DS 系列、SR 系列持续验证爆款能力，高端品牌认可度不断提升；国内以巡航为核心，CU625 上市半年销量破万，凭借首创V 缸散热系统重新定义性能标杆。
多款战略新品上市即热销，带动销量与均价同步提升。随着新车型密集投放，单车平均售价及盈利结构有望持续向上。
4、业务置换推进主业聚焦
公司拟将其通用机械业务相关资产与负债（以重庆新隆鑫机电有限公司股权为核心）与宗申动力（001696）持有的摩托车发动机相关资产进行置换，差额部分以现金补足。业务互换有利于隆鑫通用进一步聚焦摩托车整车及发动机主业，同时解决与宗申之间的同业竞争问题。整车与发动机协同有望增强。
5、第三期员工持股计划完成收购
公司第三期员工持股计划累计收购公司股票2665.65 万股（占总股本1.30%），成交均价15.01 元/股。公司深度绑定核心员工利益，有助于激发团队动力；同时向市场传递信心，有助于稳定股价预期。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为210.91、259.51、303.40 亿元；归母净利润分别为22.11、28.83、36.34 亿元；对应P/E分别为14.82、11.36、9.01X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险、地缘政治冲击风险。