投资要点

    　　1.900 多种品类，引领休闲食品新风尚

    　　公司是国内领先的休闲食品连锁经营企业，同时也是典型的家族企业。

    　　1）创始人施永雷持、其子施辉、其妻郁瑞芳合计有公司90%的股权。2）公司产品具有休闲化、多样化、系列化等特点，包括九大系列超900 种食品品类，15 年销售中贡献收入最大的分别为炒货及豆制品、肉制品及水产品、蜜饯及果蔬，收入占比分别为36.20%、31.10%、18.41%。3）公司还在不断开发新产品，尤其随着地域的延伸，注重产品口味的本地化，以更好的满足不同消费者的需求。

    　　2.直营模式为主，看好电商平台和线下的区域扩张公司经营效益仍有很大提升空间：1）电商渠道存在爆发的可能性，公司主要销售模式为直营和加盟商销售模式，这两种销售模式占目前销售额的90%以上，此外，公司还通过其他渠道作为补充，目前公司正在着力打造线上销售，电商平台存在爆发的可能性；2）区域向外扩张空间巨大， 1H16 公司直营连锁门店总数已达2111 家，主要分布在上海、江苏、浙江、北京和安徽等地区，单店平均收入达到68.71 万元，地域扩张是公司未来的主要看点之一；3）品牌，公司以自有品牌为产品，前后经过6 次门店升级，品牌形象鲜明，已积累千万会员，品牌的价值为公司的发展奠定稳定夯实的基础。

    　　3.投资建议：

    　　考虑公司品类扩张、管理升级所带来的单店效益的提升，电商渠道的加速增长以及覆盖区域的外延扩张，我们预期16、17 年的EPS 为0.59、0.69 元，给予25——35xPE，我们认为价格在14.75——24.15 元的价格区间比较合理。

    　　4.风险提示：

    　　食品安全风险；门店租金提高，人力成本增加等经营风险；募投项目不达预期风险；电商冲击风险。