事件：

    　　公司发布2020 半年报：公司实现营收12.37 亿元，同比下降9.7%；归母净利润2.09 亿元，同比下降1.0%；扣非归母净利润1.75 亿元，同比下降13.7%。

    　　点评：

    　　20H1 业务稳健拓展。受疫情影响，公司20H1 海外销售收入下降，总营收同比下降9.7%至12.37 亿元。毛利率同比增长1.1 个百分点至35.0%。三费费用率15.3%，同比增长1.5 个百分点，其中：1）由于销售服务费增加，销售费用率同比增长1.4 个百分点至3.2%；2）管理费用率同比增长1.3个百分点至12.8%。最终实现净利率18.9%，同比增长1.4 个百分点。实现归母净利润2.09 亿元，同比下降1.0%

    　　Q2 业绩符合预期，盈利能力逆市提升。公司20Q2 实现营收6.28 亿元，同比下降12.0%，环比增长3.2%；由于Q2 海外业务受疫情影响大幅下滑（国内业务毛利率高于海外业务），公司毛利率达37.8%，同比增长3.3 个百分点，环比增长5.7 个百分点；三费费用率16.3%，同比增长4.7 个百分点，环比增长2.0 个百分点；最终实现净利率20.4%，同比下降0.2 个百分点，环比增长3.0 个百分点；归母净利润1.12 亿元，同比下降15.4%，环比增长16.4%。

    　　围绕智能化+节能减排领域持续深化，新产品迎放量期。目前公司拥有戴姆勒、宝马、大众、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户的在研项目121 个，全生命周期销量有望达2.3 亿只。其中，20H1 公司获得大众、通用、福特、吉利等新定点项目47 个，预计全生命周期产品销量超4000 万只，其中，1）智能光源：获德国大众、上汽大众等新定点项目12 个，全生命周期订单量超900 万只；2）AGS：控制器获长安福特、长城等新定点项目4 个，全生命周期订单量超250 万只；商用车方面，公司与全球AGS 领先企业劳士领合作，正加速推进商用车AGS 总成产品在中国市场的应用。未来公司或迎产品放量期，打开新的业绩增长点。

    　　投资建议：

    　　公司专注控制器领域，围绕智能化、节能减排领域不断深化，产品质量与技术全球一流；客户正由大众集团向戴姆勒、宝马、福特等全球知名车企加速渗透。未来受益车灯LED 化及拆分供应，以及汽车智能化，公司发展前景广阔。我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为5.2、6.5 亿元，对应EPS 分别为1.29、1.63 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情持续扩散、车灯拆分供应进程、车灯LED 化速度、新客户拓展不及预期等。