2Q 受海外疫情影响较大，下半年有望逐步恢复公司8 月19 日发布半年报，1H20 实现营收12.4 亿元（同比-10%），归母净利润2.1 亿元（同比-1%）；扣非归母净利润1.8 亿元（同比-14%）。其中Q2 营收6.3 亿元（同比-12%），归母净利润1.1 亿元（同比-15%）。公司Q2 归母净利润低于我们预期（华泰预期Q2 实现归母净利润1.36 亿元），主要是新冠疫情致海外收入下降幅度较大（2019 年海外业务占比33%），随着欧洲大部分地区5 月初复工复产，下半年出口业务有望恢复。我们预计公司2020-2022 年EPS 为1.24/1.74/2.04 元，维持“增持”评级。

    1H20 销售收入下滑，毛利率和净利率均有所提升1H20 营收同比下降10%，综合毛利率达35.0%，同比提升1.1pct，净利率18.9%，同比提升1.4pct，主要是财务费用减少致净利率提升幅度更大。

    公司上半年销售费用率3.2%，同比提升1.4pct，主要是销售服务费增加；管理费用率5.2%，同比下降0.6pct，主要是本期股份支付减少；研发费用率7.6%，同比提升1.9pct，主要是在研项目较多所致；财务费用-846 万元，去年同期617 万元，主要是汇兑收益增加、利息支出减少。

    新项目拓展较快，未来高增长可期

    公司上半年虽受疫情影响致营收下滑10%，但在新项目定点和新业务拓展方面皆取得不错的成绩，主要有：1）上半年新获大众（VOW DE，无评级）、通用（GM US，无评级）、福特（FM US，无评级）、日产（7201 JP，无评级）等客户新定点项目47 个，预计整个产品生命周期销量4000 万只以上；2）截止2020 年6 月30 日，在研项目达到121 个，预计整个产品生命周期销量2.3 亿只以上；3）新业务培育方面，与全球主动进气格栅（AGS）领先企业劳士领（未上市）合作，拓展中国商用车AGS 总成产品；4）拓展客户，与通用、丰田全球平台项目进行技术交流，寻找合作机会。

    调整盈利预测，上调目标价至83.50 元，维持“增持”评级疫情短期影响公司出口业务，中长期增长主要来自LED 大灯渗透率提升、AGS 等新产品放量和新客户拓展。考虑到疫情影响和新定点落地，我们预计公司2020-2022 年归母净利润为5.0/6.9/8.2 亿元（前值5.2/6.7/7.9 亿元），对应EPS 为1.24/1.74/2.04 元。2021 年可比公司PE 均值为46 倍（Wind 一致预期），考虑到公司LED 车灯控制器龙头地位和未来较多的新定点、在研项目转化为新订单，给予公司2021 年48 倍PE 估值，上调目标价至83.50 元（前值58.95-61.57 元），维持“增持”评级。

    风险提示：新冠疫情导致全球汽车销量大幅低于预期、影响业务拓展；汽车电子及LED 车灯渗透率低于预期；主要客户汽车销量不及预期。