中报营收-10%,业绩符合预期
科博达中报营收12.37 亿元,-9.74%,归母净利2.09 亿元,-0.96%,扣非1.75 亿元,-13.72%。拆分季度来看,单Q2 实现营收6.28 亿元,-12.02%,归母净利1.12 亿元,-15.35%。整体而言,上半年业绩基本符合预期。
毛利率创单季新高,费用率增长较多
公司上半年毛利率35.01%,+1.07pct,净利率18.89%,+1.41pct。
单Q2 毛利率37.71%创有纪录以来的单季新高,环比+5.7pct,同比-3.25pct。我们认为毛利率提升的原因或与公司Q2 海外占比下降(疫情影响)、国内第三代灯控上量有关。中报四费比例15.27%,同比+1.53pct,销售费率和研发费率提升较多,其中销售费率为3.16%,+1.37pct,研发费率7.6%,+1.93pct,财务费用率为-0.68%,-1.13pct(汇兑收益增加约700 万)。单Q2 来看,研发费率+2pct(去年基数较低),销售费率+3.28pct(主要在于本期销售服务费增加约2000 万)。
新客户、新产品持续拓展,在手订单充足
公司上半年获得大众、通用、福特、日产、康明斯、吉利等新定点项目47 个(2019 年全年66 个),预计生命周期销量4000 万只+,其中1)USB 获得南北大众、上汽通用、长安福特、东风日产等新定点项目7 个,预计生命周期订单量600 万只+;2)智能光源获得德国大众、南北大众等新定点项目12 个,预计生命周期订单量900 万只+;3)主动进气格栅AGS 控制器获得长安福特、长城等4 个新定点项目,预计生命周期订单量250 万只+。截至6 月底,在研项目合计121 个(2019年底110 个),预计生命周期销量2.3 亿只+,包括12 个全球平台项目。
风险提示:海外疫情下下游销量不达预期和上游芯片涨价风险。
投资建议:维持盈利预测,维持增持评级
公司作为国内汽车电子稀缺标的,受益于量增、价升和多品类,中长期增长逻辑通顺,我们维持盈利预测,预计20/21/22 年EPS 分别1.30/1.67/2.22 元,对应PE 分别为55.7/43.3/32.5 倍,维持增持评级。