事件：公司发布2020 年三季报，Q3 实现营业收入7.44 亿元，同比增长5.76%，实现归母净利润1.12 亿元，同比增长1.66%，实现扣非后归母净利润1.05 亿元，同比下滑2.62%。

    　　毛利率持续提升，体现公司产品周期向上。公司2020 年Q3 毛利率为37.81%，同比增长3.72 个百分点，环比Q2 持平。Q3 毛利率环比持平，其实也在体现盈利水平的持续提升，原因在于更低毛利率的海外收入Q2 占比低，预计Q3 海外收入占比会有所提高；另一方面，人民币升值对毛利率有一定压制作用。过去5 年公司综合毛利率水平持续下降趋势，主要源自于主光源控制器毛利率的下滑，因为市场竞争阶段和产能投放期不同，导致HID 灯控向第二代LED 切换过程中，毛利率是下降趋势。截至2020 年H1，HID 灯控已经占比不足10%，同时高毛利率的第三代LED 灯控产品占比开始反超第二代，且占比持续提升，公司毛利率已经迎来向上拐点。

    　　营收增速稳健增长，但利润略低预期，主要系费用短期性上升。毛利率改善较多，利润略低预期主要系费用率提升较多，其中销售费用率为4.56%，同比提升2.22 个百分点，主要系部分产品开发定点后，向主机厂支付的降本让利较多，但并非稳态支出，预计后续会明显减少；管理费用率为4.75%，同比下滑1.24 个百分点，体现经营管理改善；研发费用率为8.81%，同比增长1.65 个百分点，主要系公司加大研发投入；财务费用率为0.17%，同比下滑0.49 个百分点，基本保持稳定。

    　　盈利预测及评级：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.91 亿、6.34 亿、7.97 亿，EPS 分别为1.23 元、1.59 元、1.99 元，市盈率分别为52.36 倍、40.56 倍、32.27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车市复苏不及预期，公司新产品开拓不及预期