公司是国内汽车电子稀缺标的，主要产品包括照明控制、电机控制、车载电器电子等，成长性与盈利能力突出。

    　　近5年，公司营收、利润CAGR分别达到16.6 %、12.3%。产品毛利率超过34%，公司净利率超过17%，公司产品具有高附加值与高壁垒等特点。

    　　这主要源于公司精准的战略定位，配合长期的研发与产品开发投入、先进的体系流程管理、领先的市场需求挖掘。

    　　汽车电子行业千亿美元市场，行业变革助力，国产零部件发展潜力巨大。

    　　汽车照明系统智能化是汽车智能化的重要发力点，灯控系统重要性得到提升。节能减排要求驱动，电机控制产品渗透率有望提升、用途逐步扩展。

    　　面对宽广的行业空间，国产零部件公司将迎来机会，但产品力将是根本。

    　　精准聚焦与多点发力，新产品、新客户进入收获期。

    　　对比国际竞争对手，公司实施差异化战略。在产品端，围绕汽车智能化、节能化趋势布局，选择高附加值与具备比较优势的产品，已呈现由点及面、多点开花局面。国六排放产品等将要进入放量阶段。在客户端，优先突破头部客户，对内可以提升体系能力，对外能够形成标杆效应。智能灯控领域拓展了宝马、福特、雷诺等全球客户，产品进入落地阶段。

    　　未来3年，公司高速成长可期，利润CAGR有望达到25%。

    　　我们预计2021年至2023年，公司营收分别为37.33亿元、49.31亿元、62.87亿元，归母净利润为6.42亿元、8.07亿元、10.19亿元，增长率24.86%、25.61%、26.22%，对应EPS分别为1.61元、2.02元、2.55元。

    　　按照可比公司估值与公司历史估值水平，我们按2021年53XPE ，对应目标价为85元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车市场需求不及预期；新产品渗透率提升不及预期；新产品质量问题引起索赔风险；新客户开拓不及预期。