公司21H1 归母净利润同比增长10.5%，其中Q2 同比下降3.1%。公司发布21 年中报，上半年实现营业收入14.6 亿元，同比+17.8%，扣非前后归母净利润2.3/2.1 亿元，同比+10.5%/19.4%；其中Q2 实现营业收入7.0 亿元，同比+11.6%，环比-7.4%，扣非前后归母净利润1.1/1.0 亿元，同比-3.1%/+2.7%，环比-10.6%/-11.7%。公司Q2 营收及业绩环比下滑，主要与下游客户芯片短缺导致整车产销下滑影响。

    上半年电控收入保持高增长，受益于结构优化毛利率环比相对稳定。

    分产品看，上半年灯控收入7.4 亿元，同比增长18.1%；电控产品增长较快，实现收入3.2 亿元，同比增长41.1%；车载电子电器收入2.5亿元，同比下滑5.0%。分地区看上半年公司国内收入8.9 亿元，同比增长6.3%，国外收入5.5 亿元，同比增长42.9%。公司Q2 销售毛利率为35.7%，同比下滑2.1pct，环比上升0.1pct；归母净利率15.5%，同环比分别下滑2.3、0.6pct；期间费用率18.6%，同环比分别上升2.3、2.6pct，其中研发费用率同环比分别上升4.0、2.7pct。

    继续保持原有业务优势，大力拓展新业务。根据中报，上半年商用车国六排放销售保持150%以上增长，AGS 上半年共获客户新定点项目6 项，预计为公司后续发展注入新动能；下半年宝马尾灯灯控、福特及雷诺大灯灯控等陆续量产，客户拓展打开新的空间。此外公司加大新产品新技术研发投入，正积极布局底盘控制系统、热管理系统等领域。

    盈利预测与投资建议：公司是全球灯控龙头企业，产品升级+客户拓宽驱动灯控业务持续向上，后处理+AGS 有望贡献业绩增量。我们预计公司21-23 年EPS 为1.7/2.1/2.5 元，给予公司21 年45 倍PE，合理价值为75.04 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期；芯片供应影响；新品开发不及预期。