事件：公司发布21年中报，21H1实现营收14.58 亿，同比+17.83%；实现归母净利2.30 亿，同比+10.46%；实现扣非归母净利润2.09 亿，同比+19.44%。

    国六产品放量，21H1 营收/归母净利润同比增长17.83%/10.46%。21H1 公司营收14.58 亿，同比+17.83%，增速低于行业主要受大客户大众销量增速较弱影响。其中照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子分别收入7.4亿/3.2亿/0.4 亿/2.5 亿，分别同比+18.06%/+41.10%/+55.21%/ -4.97%。电机控制系统增速较高主要是商用车国六排放产品高增长（150%以上）。21H1 毛利率35.64%，同比+0.63pct，其中一季度毛利率35.57%，二季度毛利率35.70%，芯片短缺环境下毛利率稳定。21H1 归母净利润2.30亿元，同比+10.46%，归母净利润增速小于营收增速，主要因为：汇率变动导致财务费用率同比上升；项目预研及研发人力成本增加导致研发费用率同比上升；政府补助减少导致其他收益同比降低。2021H1期间费用率17.24%，同比+1.97pct，其中研发/财务/管理/销售费用率分别同比+2.07pct/+1.21pct/+0.12pct/-1.43pct。

    受供给端影响，21Q2 营收/归母净利环比降7.40%/10.57%。21Q2 公司营收7.01亿，环比-7.40%，预计主要受二季度供给端压力汽车销量环比下降影响。归母净利润1.09 亿元，环比-10.57%。归母净利降幅大于营收，主要因为研发和管理费用率提升导致期间费用率环比+2.57pct，其中研发/管理/销售/财务费用率分别为11.07%/5.97%/1.83%/-0.29%，分别环比+2.70pct/+1.27pct/+0.20pct/-1.59pct。

    灯控新项目放量在即，产品、客户拓展又有新进展，维持“审慎增持”评级。下半年宝马尾灯、福特和雷诺大灯控制器将陆续量产，带来明确增量。产品、客户拓展方面，照明控制、电机控制、车载电子与商用车减排等产品获得大众、保时捷、一汽奥迪、上汽通用、长安福特、美国康明斯、一汽红旗、蔚来、理想、长安等客户新项目，预计产品全生命周期销量2,000 万只，AGS 项目全生命周期销量约1000 万只。新能源化应对方面，目前车灯控制器、热管理执行器、AGS 执行器、氛围灯、USB、底盘控制器等产品已分别获保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点；大灯控制器、USB、自适应悬架控制器等进入一汽红旗、比亚迪等国内新能源客户。同时公司已顺利通过丰田潜在供应商体系审核，为未来进入丰田全球供应商体系奠定了基础。根据最新情况，我们调整21-23年归母净利预测5.9/7.6/9.4 亿元（原预测6.3/8.0/9.7 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期，汽车芯片短缺，汇率波动风险，原材料价格波动风险。