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    8 月26 日公司披露2021 年半年报，21H1 实现营业收入14.58亿元，同比增长17.83%；归母净利润2.30 亿元，同比增长10.46%；扣非归母净利润2.09 亿元，同比增长19.44%。

    简评

    Q2 营收同比增长11.57%，海外增长抵消南北大众下行压力。21H1公司实现营收14.58 亿元，同比增长17.83%，其中海外地区营收5.54 亿元，同比大涨42.88%，主要系海外疫情影响逐渐减弱带来需求增长；实现归母净利润2.30 亿元，同比增长10.46%；分业务来看，公司照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子、其他汽车零部件业务分别实现营收7.35、3.19、0.36、2.52、0.96亿元，同比分别增长18.06%、41.10%、55.21%、-4.97%、16.15%。

    公司Q2 实现营收7.01 亿元，同比增长11.57%，环比减少7.40%；归母净利润1.09 亿元，同比减少3.06%；扣非净利润0.98 亿元，同比增长2.72%。Q2 受行业缺芯影响公司大客户上汽大众、一汽大众大幅减产销量同比分别下滑28.16%、16.34%，而德国大众受低基数和需求恢复影响同比增长81%、商用车国六项目持续放量、USB 和氛围灯新项目量产带来增长抵消部分国内影响，公司营收增长超出南北大众增速，整体来看Q2 业绩略低于预期。

    原材料价格上涨盈利承压，新产品拓展研发投入大幅提升。21H1公司毛利率35.64%，同比增长0.63 个pct；净利率17.03%，同比下降1.86 个pct。其中Q2 毛/净利率为35.70%/16.82%，同比下降2.10/3.56 个pct，主要系行业缺芯和原材料价格大幅上涨所致。

    21H1 公司销售费用率1.73%，同比下降1.43 个pct，主要系销售服务费减少所致；管理费用率5.31%，同比增长0.12 个pct，主要系人力成本及装修摊销费用增加；研发费用率9.67%，同比增长2.07 个pct，主要系控制系统、热管理等新产品预研及人力成本增加所致；财务费用率0.53%，同比增长1.21 个pct，主要系汇率变动；21H1 公司研发投入大幅增长50%致合计期间费用率同比增长1.97 个pct，达17.24%，处于历史高位。

    现有业务稳固及新业务布局同推进，在手订单饱满。上半年，现有业务共获得大众、保时捷、一汽奥迪等客户新定点项目32 个，预计产品整个生命周期销量2,000 万只。截至6 月底在研项目合计113 个，预计产品整个生命周期销量超过1.68 亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特等客户全球平台项目 12 个。凭借在汽车电子控制领域的技术优势，公司正积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展。上半年公司大灯控制器、USB、自适应悬架控制器等产品拓展一汽红旗、比亚迪等国内新能源客户，未来有望进入丰田全球供应商体系。公司新能源车产品中，车灯控制器、热管理执行器、AGS（执行器、氛围灯、USB、底盘控制器已分别获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点。其中商用车国六排放、USB 等一些重要新业务实现销售同比70%以上高速增长；主动进气格栅（AGS）拓展6 项定点，预计生命周期销量约1000 万只。灯控产品新业务下半年将实现宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目的陆续转量产。公司在手订单充沛，发展空间广阔。

    投资建议

    公司是配套全球汽车电子产品的稀缺标的，主要专注于汽车智能、节能产品领域。公司不断稳固现有业务布局，已有客户定点项目持续推进；同时公司凭借在汽车电子控制领域的技术积累，积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展，报告期间新业务进展顺利，已获得保时捷、吉利、蔚来等多家优质客户定点。

    公司当前在手订单饱满，发展前景广阔。考虑到原材料价格上涨及缺芯影响有望边际缓解，预计公司2021 年-2022年归母净利润分别为5.8、8.6 亿元，对应当前股价PE 分别为36X、24X，给予“买入”评级。

    风险分析

    1、汇率波动风险；2、新业务项目与订单落地低于预期风险；3、新冠疫情影响超预期风险。