事件：8 月26 日，公司发布2021 年中报业绩，2021H1 公司实现营业收入14.58 亿元，同比增长17.83%，实现归母净利润2.30 亿元，同比增长10.46%。

    　　业绩符合预期，国六排放产品表现亮眼。今年上半年，公司的核心客户大众汽车集团累计交付车辆497.82 万辆，同比增长16.2%，在此背景下，公司实现营业收入14.58 亿元，同比增长17.83%，其中37.96%来自海外市场。分产品来看，照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子营收占比分别为50.42%、21.86%、2.49%、17.31%，其中商用车国六排放、USB 等产品实现销售同比70%以上的高速增长，尤其国六排放产品销售保持150%以上增长。

    　　在研项目丰富，研发投入显著增长。2021H1 公司毛利率为35.64%，与去年同期毛利率水平接近。2021H1 公司期间费用率为17.25%，同比增加1.99pct，其中，1）公司销售费用率1.73%，同比减少1.43pct，主要是销售服务费有所降低；2）上半年公司研发投入1.41 亿元，同比增长50%，主要原因是项目在研、预研及研发人力成本增加。据公司公告，截至2021 年6 月底，公司在研项目合计113 个，预计产品整个生命周期销量超过1.68 亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目12 个；此外，公司也加大对新产品、新技术的研发投资，正积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展。

    　　新产品、新客户持续拓展，静待项目落地释放业绩。1）灯控领域：据公司公告，今年下半年，宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器、东风日产改款轩逸、逍客等车型的日间行车灯控制器等重要在研项目将陆续量产；此外，公司还获得了日产全球的英菲尼迪前大灯控制器、红旗前大灯控制器和氛围灯控制器、理想的尾灯控制器和氛围灯控制器等定点；同时，公司也已顺利通过了丰田的潜在供应商体系审核，有望在灯控产品上进一步打开新的发展空间。2）非灯控领域：公司把握节能减排、电动化和智能化趋势，积极布局非灯控业务及产品。目前公司的热管理执行器、AGS 执行器、USB、底盘控制器等产品已分别获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点；域控制器方面，公司获得了小鹏、比亚迪、理想等车型DCC（自适应悬架控制器）、ASC（空气悬架控制器）产品定点。

    　　投资建议：基于大众和灯控，科博达从客户和产品两端进行突破，大众的背书和技术的领先为新客户和新产品的拓展提供保障和支持。公司客户结构优质，产品竞争力强，在手订单充足，成长性高，确定性强，我们预测2021-2023 年公司利润分别为6.38 亿元、8.32 亿元、10.96亿元，增速分别为23.96%、30.48%、31.67%，对应当前市值，PE 分别为32.8、25.1、19.1，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：大众销量下滑的风险，客户拓展不及预期的风险，汇率波动的风险。