公司发布2021 年半年报：2021H1 实现营收14.58 亿元，同比+17.8%；归母净利润2.30 亿元，同比+10.5%；扣非归母净利润2.09 亿元，同比+19.4%。其中，2021Q2 实现营收7.01 亿元，同比+11.6%；归母净利润1.09 亿元，同比-3.1%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比+2.7%。

    　　分析判断:

    　　受行业缺芯影响 Q2 营收环比小幅下滑

    　　2021Q2 公司整体实现营收7.01 亿元，同比+11.6%，主因2020 年同期疫情影响基数较低，相比2019Q2 下滑1.8%；环比-7.4%，主要受缺芯拖累，第一大客户一汽大众2021Q2 产量环比-12.3%。利润端，2021Q2 整体毛利率35.7%，同比-2.1pct，主要受缺芯、原材料涨价影响，环比-0.1pct，虽Q2 缺芯恶化但公司通过多重举措化解，对毛利率影响有限；2021Q2 公司实现归母净利润1.09 亿元，同比-3.1%，环比-10.6%，环比降低主因研发及管理费率提升； 扣非归母净利0.98 亿元， 同比+2.7%，环比-11.9%。

    　　费用方面，2021Q2 公司销售、管理、研发、财务费率分别1.8%/6.0%/11.1%/-0.3% ， 同比分别-3.2/+0.8/+4.0/+0.6pct，销售费用大幅降低系营运效能提升带来销售服务费降低，研发费用大幅增长主因公司持续加大新产品、新技术研发和研发设施投入，管理/财务费用略增分别系人力成本+装修摊销费用增加、汇率波动所致；环比分别+0.2/+1.3/+2.7/-1.6 pct。

    　　新业务增长显著 业务范围持续拓展

    　　公司业务条线涵盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等，产品矩阵包括各类光源控制器、氛围灯控制器、中小电机控制系统、机电一体化、电磁阀等。优势业务汽车照明控制系统方面，2020 年公司以氛围灯业务为基础成立独立智能光源业务中心，围绕智能座舱氛围照明打造先进座舱视觉系统，现已获得大众多个项目定点，配套上汽大众、一汽大众ID4、CC、AUDI A3、途昂等车型。

    　　2021H1 公司在继续保持原有优势业务基础上大力促进并发展新兴业务，商用车国六排放、USB 均同比增长70%以上，其中国六排放产品销售增长150%+，未来伴随公司国六产品碳氢喷射系统、SCR 喷嘴等陆续投放市场，有望进一步驱动公司业绩增长；AGS 产品2021H1 新获客户定点项目6 项，截至6 月底共　　有在研项目20 个，预计整个生命周期销量约1,000 万只，未来有望持续受益新能源汽车渗透。除此之外，公司亦依托原有汽车电子控制领域技术优势，积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展。

    　　客户结构持续向上 长期受益电动智能化

    　　公司是为数不多打入国际顶级整车厂商配套体系，开发汽车电子部件的中国本土供应商。公司与大众合作超过十年，合作领域覆盖汽车照明控制、电机控制、能量管理等，MEB 平台亦获得6 个以上产品订单。近年来公司深入推进全球化市场战略，先后进入奔驰、宝马、通用、福特、雷诺等车企供应链体系，2021H2 宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产。同时2021 年公司顺利通过丰田潜在供应商体系审核，成为丰田全球供应商有望带动公司客户结构进一步向上。

    　　截至2021 年6 月底，公司在研项目合计113 个，预计产品整个生命周期销量超过1.68 亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目12 个，在手订单充沛。

    　　投资建议

    　　公司作为国内汽车控制器龙头企业，产品及客户结构持续向上，且未来有望长期受益于电动智能化趋势。鉴于短期行业缺芯影响，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年营收由38.49/49.04/57.03 亿元调整为34.00/46.92/54.57 亿元，归母净利润由6.75/8.59/10.03 亿元调整为5.96/8.53/10.01 亿元，对应EPS 由1.69/2.15/2.51 元调整为1.49/2.13/2.50元，当前股价对应PE 为35/25/21 倍。鉴于公司产品范围拓展和客户结构向上的良好态势，以及对汽车市场景气度逐步回升的判断，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；客户拓展不及预期；新产品放量不及预期；芯片短缺；原材料成本上升等。