事件：公司发布 2021 年中报。21H1 营业收入 14.58 亿元，同比+17.83%；归母净利润 2.3 亿元，同比+10.46%；扣非净利润 2.09 亿，同比+19.44%。

    　　业绩符合预期。

    　　1、 21H1 业绩分析：

    　　（1）公司 21H1 实现营业收入 14.58 亿，同比+17.83%；Q2 营业收入 7 亿，同比+11.57%，环比-7.4%。环比下降主要系一汽大众二季度受芯片影响大规模减产，二季度销量仅为 21.7 万台，环比下滑 32%。

    　　（2）公司 H1 毛利率 35.64%，同比+0.63pct。Q2 毛利率 35.7%，同比 -2.11pct，环比+0.13pct。同比毛利率的变化主要是会计准则改变，运费计入营业成本所致；而行业整体缺芯，一些芯片涨价高达十几倍之多，公司在二季度毛利率环比维持稳定，可见公司具备向下游转移成本的能力，以及自身供应链管理优秀。

    　　（3）公司 Q2 研发费率显著增加，为 11.07%，同比+4.03pct，环比+2.69pct。Q2 综合四费 18.58%，同比+2.31pct，环比+2.57pct。

    　　公司 H1 研发投入 1.4 亿元，同比+50%，公司凭借在汽车电子控制领域的优势，正积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展。

    　　（4）公司 H1 归母净利润 2.3 亿，同比+10.46%；Q2 净利润 1.09亿，同比-3.06pct，环比-10.6pct。主要是由于研发费用投入过高，净利率略有下滑所致。高研发投入正代表公司在积累技术，潜心修炼阶段，不改长期价值。

    　　（5）H1 营收中，照明控制系统占比 50.4%，车载电器与电子占比17.28%，电机控制系统占比 21.88%，能源管理系统占比 2.47%。

    　　其中电机控制系统实现 44%的增长，能源管理系统同比实现 55%的增长。

    　　2、 产品线继续扩张，平台化控制器公司，赛道宽广：截至 2021 年 6月底，在研项目合计 113 个，预计产品整个生命周期销量超过 1.68亿只，其中包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等客户全球平台项目 12 个。同时，公司从车身控制领域拓展到底盘控制领域，开发出底盘控制器，DCC 半主动悬挂控制器等产品，并且拿到造车新势力以及比亚迪的定点。公司作为一个平台化控制供应商，产品线丰富，依靠自身强大的研发能力，从车灯控制器到其他车身电子产品如 AGS，USB, 节气门，尿素喷射器等等都已经证明自身实力。现阶段，又从车身电子产品拓展到底盘电子产品，并且拿到蔚来，小鹏，理想以及比亚迪等诸多新能源订单，单车价值量显著提高，进一步证明公司具备优秀的研发能力。

    　　投资建议：从去年疫情到今年芯片影响，汽车产业确实遭遇了较大冲击。同时，我国汽车工业也进入成熟期，2018 年到 2020 年产销有所下滑， A 股汽车相关上市公司净利润由 2018 年 1450 亿左右下降到2020 年 880 亿。但公司在匍匐期依然实现稳中有升。回看之前十年发展，营收和利润 CAGR 均有 27%以上，远超行业平均。科博达所在赛道优异，公司实力强大，是国内稀缺的汽车电子标的。由于三季度芯片依然有所影响，我们调整 21/22 年归母净利润 6.05/9 亿，对应 22年仅 23 倍 PE，维持强烈推荐。

    　　风险提示：大众缺芯，新客户销量不及预期，新项目批产时间推迟。