事件：公司发布 2021年年度中报。公司报告期内实现营收14.58亿元，同比+17.83%；实现归母净利润2.30 亿元，同比+10.46%。2021H1业绩上升主要系疫情影响逐渐恢复。2021Q2 营收7.01 亿元，环比-7.40%，同比+11.57%，归母净利润1.09 亿元，环比-10.57%，同比-3.06%。我们认为2021Q2 环比下滑主要是芯片短缺导致下游客户产量下降导致的。

    　　毛利率增长，费用控制加强。2021H1 销售毛利率达到35.64%，同比+0.63 个百分点。销售费用率1.73%，同比-1.43 个百分点；管理费用率5.31%，同比+0.12 个百分点，主要系人力成本及装修摊销费用增加；财务费用率0.53%；研发费用率9.67%，同比+2.07 个百分点。2021Q2销售、管理、财务、研发费用率分别为1.83%、5.97%、-0.29%、11.07%，同比分别-3.17、+0.82、+0.63、+4.04 个百分点。

    　　基于原有业务优势基础，大力发展新兴业务。公司商用车国六排放、USB 等新业务实现销售同比70%以上高速增长，尤其国六排放产品销售保持 150%以上增长。预计后续商用车排放后处理产品陆续量产后，有望继续保持较快增长势头。AGS 产品新客户拓展进展良好，预计整个生命周期销量约1000 万只，有望给未来几年销售带来较大增量。灯控产品新业务进一步拓展，下半年宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产，为灯控产品打开了新的发展空间。

    　　应对电动化趋势，积极布局新客户。公司积极应对汽车电动化趋势，已初步实现产品覆盖国内外一流新能源车企业，目前车灯控制器、热管理执行器、AGS 执行器、氛围灯、USB、底盘控制器等产品已分别获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点。

    　　盈利预测及评级：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.25 亿、7.88 亿、10.11 亿，EPS 分别为1.56 元、1.97 元、2.53 元，市盈率分别为36.31 倍、28.79 倍、22.43 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期，公司新业务开拓不及预期