事件概述

    　　公司发布2021 年三季报：2021Q1-Q3 实现营收20.4 亿元，同比+3.2%；归母净利润2.7 亿元，同比-15.2%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比-14.5%。其中2021Q3 实现营收5.9亿元，同比-21.2%；归母净利润0.4 亿元，同比-62.5%；扣非归母净利润0.3 亿元，同比-71.1%。

    　　分析判断：

    　　业绩短期承压 静待缺芯缓解

    　　2021Q3 公司营收5.9 亿元，同比-21.2%，环比-16.4%，我们判断同环比明显下滑主要受大众缺芯的影响，预计来自大众（包含南北大众+大众全球）的营收占比达60%以上，2021Q3 大众全球产量同比-40.0%，环比-32.8%，需求疲软导致公司营收承压。

    　　2021Q3 公司毛利率32.8% ， 同比-5.0pct ， 环比-2.9pct，同比降幅较大主因新收入准则将运费从销售费用调整到营业成本且运费涨价，环比下滑则受芯片及原材料涨价的影响，预计随着原材料价格高位回落及和车企的调价机制运行，预计2021Q4 毛利率有望回升。费用方面，2021Q3 公司销售、管理、研发、财务费率分别2.4%、7.2%、13.3% 、0.2%， 同比-2.2pct 、+2.5pct 、+4.4pct 、+0.0pct，环比+0.5pct、+1.2pct、+2.2pct、+0.5pct，管理和研发费用明显增长。

    　　受收入和毛利率下滑和费用率提升的影响，2021Q3 公司归母净利0.4 亿元，同比-62.5%，环比-61.4%，扣非归母净利0.3 亿元，同比-71.1%，环比-69.0%。随着缺芯影响逐步缓解，大众等客户需求回暖叠加新项目量产，预计2021Q4 起业绩有望实现回升。

    　　新业务增长显著 业务范围持续拓展

    　　公司业务条线涵盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等，产品矩阵包括各类光源控制器、氛围灯控制器、中小电机控制系统、机电一体化、电磁阀等。优势业务汽车照明控制系统方面，2020 年公司以氛围灯业务为基础成立独立智能光源业务中心，围绕智能座舱氛围照明打造先进座舱视觉系统，现已获得大众多个项目定点，配套上汽大众、一汽大众ID4、CC、AUDI A3、途昂等车型。

    　　2021H1 公司在继续保持原有优势业务基础上大力促进并发展新兴业务，商用车国六排放、USB 均同比增长70%以上，其中国六排放产品销售增长150%+，未来伴随公司国六产品碳氢喷射系统、SCR 喷嘴等陆续投放市场，有望进一步驱动公司业绩增长；AGS 产品2021H1 新获客户定点项目6 项，截至6 月底共有在研项目20 个，预计整个生命周期销量约1,000 万只，未来有望持续受益新能源汽车渗透。除此之外，公司亦依托原有汽车电子控制领域技术优势，积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展。

    　　客户结构持续向上 长期受益电动智能化

    　　公司是为数不多打入国际顶级整车厂商配套体系，开发汽车电子部件的中国本土供应商。公司与大众合作超过十年，合作领域覆盖汽车照明控制、电机控制、能量管理等，MEB 平台亦获得6 个以上产品订单。近年来公司深入推进全球化市场战略，先后进入奔驰、宝马、通用、福特、雷诺等车企供应链体系，2021H2 宝马尾灯控制器、福特大灯控制器、雷诺大灯控制器等重要在研项目将陆续转量产。同时2021 年公司顺利通过丰田潜在供应商体系审核，成为丰田全球供应商有望带动公司客户结构进一步向上。

    　　投资建议

    　　公司作为国内汽车控制器龙头企业，产品及客户结构持续向上，且未来有望长期受益于电动智能化趋势。鉴于短期行业缺芯影响，我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年营收由34.0/46.9/54.6 亿元下调为29.9/39.4/52.3 亿元，归母净利润由6.0/8.5/10.0 亿元下调为4.3/6.1/8.2 亿元，对应EPS 由1.49/2.13/2.50 元下调为1.07/1.52/2.04 元，当前股价对应PE 为62/43/32 倍。鉴于公司产品范围拓展和客户结构向上的良好态势，以及对汽车市场景气度逐步回升的判断，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；客户拓展不及预期；新产品放量不及预期；芯片短缺；原材料成本上升等。