公司2021Q1-Q3 归母净利润为2.72 亿元，同比减少15.16%公司发布2021 年三季报，2021 年1-9 月营收为20.45 亿元，同比增长3.19%；毛利率为34.84%，较2020 年全年-1.56pcts；归母净利润为2.72 亿元，同比减少15.16%。2021 年三季度公司受主要客户大众缺芯影响，短期业绩承压。我们预计四季度伴随着大众缺芯缓解，销量复苏有望带动订单需求恢复。公司立足大众，积极拓展新客户、新产品，灯控及非灯控产品将陆续放量，我们看好公司长期成长空间。综上，我们下调公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润为4.2(-1.2)/6.2(-1.0)/8.0(-1.0)亿元，对应当前股价PE 为63.8/43.6/33.5倍，我们认为短期扰动不改公司长期成长性，维持“买入”评级。

    　　收入下滑+研发投入加码致业绩短期承压，大众缺芯缓解下有望迎来改善公司2021Q3 营收为5.86 亿元，同比减少21.16%，归母净利润为0.42 亿元，同比下降62.85%，Q3 毛利率为32.87%，较Q2 下降2.83pcts，Q3 净利率为8.84%，较Q2 下降7.98pcts。Q3 业绩承压部分原因系大众销量未有明显好转，相关产品订单或减少；研发费用率较Q2 提升2.2pcts 至13.32%，研发投入持续加码。据Marklines 数据，2021 年7-9 月大众集团月度销量分别为62.8/59.6/59.8 万辆，同比下降25.4%/21.4%/34.0%，上汽大众月度销量分别为7.0/12.3/12.5 万辆，同比下降47.8%/15.2%/28.6%，一汽大众月度销量分别为10.0/11.1/10.5 万辆，同比下降40.9%/42.5%/53.1%。我们认为随着芯片供应好转，Q4 后大众相关订单或迎来恢复，助力公司业绩改善。

    　　灯控产品持续获新订单，非灯控产品多点开花公司配套宝马、雷诺、福特等多个大灯控制器项目于2021 年下半年量产，车灯智能化升级加速，公司第三代LLP 灯控及氛围灯控制器稳步贡献增量。非灯控产品方面，USB、国六后处理、AGS 等新产品配套大众外的乘用车及商用车客户，市场前景广阔。

    　　风险提示：主要客户销量不及预期、产能扩张不达预期、芯片持续短缺等