疫情及俄乌冲 突等外部因素对公司影响可控。根据公司3 月16 日发布的机构调研信息公告：1）国内疫情影响可控。公司表示，从目前的排产、销售情况来看，公司的生产经营在当前疫情环境下均在正常范围内；2）俄乌冲突影响可控。公司现在的海外销售产品均为国内生产后运输至海外，海运时间通常1~2 个月。目前，公司生产发货一切正常，暂未受到影响，截至目前公司生产部门尚未接到主机厂调整生产的通知。

    4Q21 以来核心客户产销趋势向好。1）4Q21 大众集团销量环比回升。

    4Q21 公司核心客户大众集团销量为211 万，同/环比分别-25.9%/+16.9%；2）2022 年大众集团销量有望同比复苏。2022 年1-2 月一汽大众+上汽大众销量达53.3 万，同比+12.8%。3 月15 日大众集团在业绩发布会中公布2022 年销量增长目标为5%-10%。我们认为公司核心客户大众从4Q21 以来处于持续恢复趋势中，公司将同步受益。

    公司产品、项目储备充足，增长动能足。公司积极应对汽车电动化趋势，已初步实现产品覆盖国内外一流新能源车企业的市场布局，目前公司车灯控制器、热管理执行器、AGS 执行器、氛围灯、USB、底盘控制器等产品已分别获得保时捷、大众、吉利、蔚来、小鹏、理想、长城等新能源车项目定点。2021 年公司大灯控制器、USB、自适应悬架控制器等产品进入一汽红旗、比亚迪等国内新能源客户市场，同时公司已顺利通过丰田潜在供应商体系审核，为未来进入丰田全球供应商体系奠定了基础。我们认为公司项目储备充足，2022 年-2023 年大众系氛围灯、宝马尾灯控制器、福特&雷诺大灯控制器、本土新能源车企域控制器等重要项目均有望带来显著增量，中长期增长动能足。

    投资建议：我们预计公司2021 年、2022 年和2023 年实现营业收入为29.5 亿元、38.9 亿元和50.7 亿元，对应归母净利润为4.3 亿元、7.0 亿元和9.5 亿元，以今日收盘价计算PE 为43.2 倍、26.9 倍和19.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：俄乌冲突超预期，芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期