车载控制器龙头精准卡位智能赛道，产品型谱覆盖面广。科博达是汽车智能系统方案提供商，深耕汽车电子领域近20年，是具备配套全球整车厂汽车电子同步开发能力的少数本土企业之一。现有产品主要为汽车照明控制、电机控制、能源管理、车载电器与电子以及其他汽车零部件五大系列（2021年前三季度照明控制、电机控制、车载电器电子的营收占比分别为50%、22%、18%）。公司的核心客户是大众集团，并持续突破新客户，加速全球化布局。

    新产品矩阵紧贴消费升级趋势，车载控制器蕴含新增量。汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车电子控制器市场的发展，公司的新产品矩阵紧贴消费升级。1）车灯控制器：长坡厚雪赛道，2025年市场规模有望实现翻倍；2）主动进气格栅系统：节能减排新利器，5年内有望超百亿市场；3）商用车国六排放产品：21年上半年翻倍增长，稳字当头基建提速托底增长。

    智能化领域掘金，赋能整车厂实现软件定义汽车。汽车智能化、网联化带动汽车电子电气架构从分布式迈向集中式，域控制器迎来新机会。公司在国内底盘控制器和底盘域控制器市场处于领先地位，获得了小鹏、吉利、比亚迪等国内头部自主品牌DCC（自适应悬架控制器）、ASC（空气悬架控制器）定点，并积极开拓国际市场客户。其中配套小鹏的DCC产品已于小鹏相关车型上批量生产。未来，公司将以底盘域控制技术积累为起点，同时发力底盘域+车身域。

    投资建议：公司的新品类和新客户持续拓展，新增定点不断突破。我们预计公司2021-2023 年的营业收入分别为30.16/39.41/50.18亿元，归母净利润分别为4.30/6.87/9.15亿元，EPS分别为1.08/1.72/2.29元/股。车载控制器技术壁垒高，为汽车电子核心零部件，我们认为车载控制器应享受估值溢价，通过PE相对估值法对车载控制器进行估值测算，我们给予公司2022年40倍PE，对应的市值为275亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：汽车销量不及预期、新客户拓展不及预期、上游原材料涨价、缺芯风险。