事件

    　　公司披露2021 年度业绩报告及2022 年一季报。2021 年公司实现营收28.07 亿元，同比下降3.68%；归母净利润3.89 亿元，同比下降24.44%；扣非利润3.39 亿元，同比下降26.73%。2022 年一季度，公司实现营收7.36 亿元，同比下降2.76%；归母净利润0.92亿元，同比下降24.67%；扣非利润0.85 亿元，同比下降23.28%。

    　　动态信息评述

    　　疫情叠加缺芯导致业绩承压，海外营收逆势同比增长7.93%。

    　　2021 年公司实现营收、归母净利、扣非利润28.07、3.89、3.39亿元，同比分别下降3.68%、24.44%、26.73%。2022Q1 公司实现营收、归母净利、扣非利润7.36、0.92、0.85 亿元，同比下降2.76%、24.67%、23.28%，环比下降3.40%、21.54%、14.07%。

    　　受缺芯和疫情影响， 2021 年公司核心客户南北大众、全球大众累计销售124、180、826 万辆，同比下降17.50%、13.06%、5.79%，2022Q1 南北大众及全球大众分别销售33、43、183 万辆，同比+32%、-21%、+15.41%，公司表现显著优越。分业务看，公司汽车照明控制、电机控制、车载电器与电子三大业务，分别实现营收 13.80、6.05、5.25 亿元，同比增长-4.64%、10.78%、-19.09%，智能执行器、USB、舱内智能光源、商用车国六排放系统等新产品的收入逐步增长。分地区看，海外营收逆势增长，实现营收9.30亿元，同比增加7.93%。

    　　原材料上涨毛利承压，新产品拓展研发投入提升。2021 年全年公司毛利率34.02%，同比降低1.74pct；净利率15.24%，同比下降4.46pct。2022Q1 公司毛利率、净利率分别为33.36%、13.93%，同比下降2.22pct、3.30pct，环比下降0.46pct、2.80pct，主要系原材料价格上涨所致。期间费用率方面，2021 年公司期间费用率19.22%，同比+3.60pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%、5.81%、10.83%、0.41%，同比分别-0.62、+0.83、+2.58、+0.81pct，研发投入增加主要用于新产品预研。2022 年Q1 公司在加强费用管控的同时继续加大研发投入，期间费用率17.84%，环比下降2.13pct，研发费用率11.32%，环比增加0.18pct。

    　　大众占比持续下降，加速向新能源车渗透。客户拓展方面，公司在深度绑定大众集团的基础上持续开拓新客户新订单，已覆盖戴姆勒、宝马、通用、福特、雷诺、PSA、丰田等全球业务平台，以及比亚迪、吉利、长城、红旗、蔚来、小鹏、潍柴、康明斯等国内外客户，市场覆盖率达到90%，2021 年大众收入占比由74.33%下降至69.73%。新项目拓展方面，2021 年公司共获得奥迪、大众、保时捷、捷豹路虎等客户新定点项目59 个，预计产品整个生命周期销量5500 万只。公司底盘控制器项目在原底盘控制器DCC 基础上，首次将产品延伸到ASC 等产品，并先后获得比亚迪、吉利、小鹏等客户项目定点。公司基本完成国内外新能源头部车企布局，已覆盖大众MEB 和PPE 平台、比亚迪、吉利、长城、长安、东风、蔚来、小鹏、华人运通等客户。2021年获得新能源车定点项目22 个，比上年增长约50%，新能源车收入1.58 亿元，同比增长135.82 %，目前最高ASP 已超过1300 元。公司在手订单充沛，高增长可期。

    　　投资建议

    　　公司是配套全球汽车电子产品的稀缺标的，主要专注于汽车智能、节能产品领域。公司不断稳固现有业务布局，已有客户定点项目持续推进；同时凭借在汽车电子控制领域的技术积累，积极向底盘控制系统、热管理系统等相关新产品领域扩展。报告期间新业务进展顺利，已获得优质外资、自主和头部造车新势力等多家客户定点。公司当前在手订单饱满，发展前景广阔。考虑到原材料价格上涨及缺芯影响有望边际缓解，预计公司2022年-2023 年归母净利润分别为6.5、8.5 亿元，对应当前股价PE 分别为25X、20X。

    　　风险提示

    　　新业务项目与订单落地低于预期风险；新冠疫情影响超预期风险。