本报告导读：

    　　公司2021年业绩符合预期，收入稳定、净利润有所下滑，主要是受到核心客户大众集团销量下滑影响；同时公司在新产品新客户上不断突破，打造新的增长点。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至65 .6 元，维持增持评级。受原材料价格上涨以及核心客户销量下滑影响，下调公司2022-2024 年的EPS 预测为1.19（-0.90）/1.64（-1.18）/2.30 元，参考可比公司给予公司2023 年40 倍PE，下调目标价至65.6 元（原为73.15 元），维持增持评级。

    　　收入稳定、净利润有所下滑，符合预期。2021 年公司实现营业收入28.07亿元，同减3.68%；归属净利润3.89 亿元，同减24.44%；其中Q4 营收7.62 亿元，同减18.28%，归属净利润1.17 亿元，同减39.78%。2022 年Q1 营收7.36 亿元，同减2.76%，归属净利润0.92 亿元，同减24.67%。

    　　核心客户销量下滑影响公司收入，原材料&研发投入影响盈利。2021年公司核心客户南北大众和大众全球销量均出现较大幅度下滑，2021 年整个大众系在公司收入占比仍接近70%，影响了公司的收入；新项目仍在不断推进下公司2021 年研发费用为3.04 亿元，同增26.42%，而原材料、人工成本的上涨也影响了公司的毛利率。

    　　灯控业务新客户逐步量产，底盘控制领域客户持续斩获，有望逐步恢复增长。公司灯控领域雷诺、福特、宝马等客户逐步量产，将对冲大众销量下滑的冲击；在新品类领域，在原底盘控制器DCC 基础上，首次将产品延伸到底盘域控技术相关的ASC 等，并先后获得比亚迪、吉利、小鹏等客户，智能执行器（AGS）和USB 项目等产品切入广汽丰田等日系客户，在新产品和新客户带动下有望恢复增长。

    　　风险提示：疫情影响下行业销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险