业绩好于市场预期。上半年实现营业收入14.85 亿元，同比增长1.8%，归母净利润1.99 亿元，同比下滑13.5%，扣非后净利润1.82 亿元，同比下滑13.3%；2 季度营业收入7.48 亿元，同比增长6.8%，环比增长1.7%，归母净利润1.08 亿元，同比下滑1.1%，环比增长17.4%，扣非后净利润0.96 亿元，同比下滑1.9%，环比增长12.7%。上半年全球汽车产业受疫情反复、芯片短缺、国际政治争端等多重冲击，公司努力克服困难，推进产品交付及新业务开拓，2 季度营收及利润环比回暖。

    2 季度毛利率环比改善，费用率略有提升。上半年毛利率34.6%，同比下降1.1 个百分点；2 季度毛利率35.7%，同比基本持平，环比提升2.4 个百分点；上半年期间费用率17.6%，同比增加0.4 个百分点，其中研发费用率11.2%，同比增加1.5 个百分点，预计主要系人力成本增加；财务费用率 -0.7%，同比下降1.3 个百分点，预计主要系汇兑收益增加。上半年经营活动现金流净额 -0.25 亿元，同比下降114.2%，预计主要系销售商品收回的现金减少。

    新客户、新项目持续实现突破，客户结构有望进一步优化。上半年公司主要业务照明控制系统、电机控制系统、车载电器与电子业务分别实现营收7.68 亿元/2.81 亿元/2.79 亿元，同比+4.5%/-11.9%/+10.4%；智能光源和USB 产品持续放量，销售收入分别增长50%、40%。公司新客户、新项目拓展顺利，上半年新获宝马NCAR架构大灯和尾灯控制器、上汽大众尾灯控制器、东风本田大灯控制器等新项目定点，上半年公司新获定点项目60 个，预计全生命周期销量约1.2 亿只；截至2022年6 月底，公司在研项目146 个，预计全生命周期销量超过2 亿只，随着新客户项目逐步放量，预计公司客户结构将进一步优化，促进公司业绩提升。

    加快推进新能源业务发展，单车配套价值持续提升。上半年公司新能源业务销售收入1.10 亿元，同比增长约76%。公司加速推进新能源市场开拓，产品目前已覆盖大众MEB 和PPE 平台、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、华人运通、吉利、长安等国内外客户新能源车型。公司不断丰富产品矩阵、扩大配套范围，灯控和智能光源产品全面进入新势力配套体系，DCC（自适应悬架控制器）、ASC（空气悬架控制器）等底盘控制相关产品获得比亚迪、小鹏、理想、吉利等多个客户定点，目前单车最高配套价值约3000 元。随着智能化配置加速渗透，预计智能光源以及底盘控制器等产品将有望加速导入新能源客户车型，为公司打开新增长空间。

    调整毛利率、费用率等，预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.26、1.69、2.15 元（原1.33、1.71、2.17 元），可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司22 年PE 平均估值62 倍，给予公司22 年62 倍估值，对应目标价为78.12元，维持买入评级。

    风险提示

    照明控制业务配套量低于预期、电机控制业务低于预期、车载电器及电子业务低于预期、汽车芯片短缺持续。