核心观点：

    　　投资事件 公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入14.85 亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润1.99 亿元，同比下滑13.25%，扣非后归属母公司股东的净利润1.82 亿元，同比下滑13.27%，基本每股收益0.49 元，同比下滑14.39%。

    　　我们的分析与判断

    　　（一）净利润降幅明显缩窄，毛利回归正常水平。公司新业务拓展顺利，且去年完成开发的车内智能光源、灯控与底盘域控等新产品正在逐步批量交付，2022Q2 公司实营业收入7.48 亿元，同比+6.77%，环比+1.68%，归母净利润1.08 亿元，同比-1.06%，环比+17.44%，环比大幅增加，同比降幅显著缩窄，主要系公司毛利率显著回升所致。2022Q2，公司毛利率35.73%，同比+0.03pct，环比+2.38pct，已修复至去年正常水平，2022H1毛利率34.55%，同比-1.08pct，主要受Q1 毛利率拖累。期间费用方面，2022H1 销售费用率1.97%，同比+0.24%，Q2 销售费用率2.06%，同比+0.23pct，环比+0.18pct，主要系运费增加所致；2022H1 管理费用率5.17%，同比-0.14%，Q2 管理费用率5.39%，同比-0.58%，环比+0.45%，基本保持稳定。

    　　（二）新能源车贡献业务主要增量，单车价值有望持续提升。2022H1公司新能源车相关业务实现销售1.10 亿元，同比增长76%，按产品划分的业务中，照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子分别实现销售收入7.68 亿元、2.81 亿元、0.43 亿元、2.79 亿元，同比分别+4.52%、-11.85%、+19.59%、+10.37%，除电机控制系统外其余产品收入均录得良好增长。公司前瞻性深入布局能源车赛道，很好地把握了行业智能化和电动化发展趋势，公司重视在新能源车发展浪潮下的技术研发，2022H1 研发费用为1.66 亿元，同比+18.01%，研发费用率达11.21%，同比+1.54pct，公司新能源车产品目前最高单车价值量在3000 元左右，未来随着战略储备产品进一步释放及已有产品加快导入，单车价值量有望持续提升。

    　　（三）市场拓展速度可观，国际化步伐提速。公司产品质量获得市场认可，现有的灯控、智能执行器、车内智能光源、车载电子、域控制器等主要产品共获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户新定点项目60 个，预计产品生命周期销量约1.2 亿只。公司将全球化定位重点发展战略，在现有德国公司、美国公司基础上，分别在英国、日本设立新公司，进一步完善全球市场网络布局。公司已获得包括宝马、大众、保时捷、福特、雷诺、PSA、康明斯等10 个全球客户平台项目，并全面进入丰田、本田、日产和铃木等日系主流汽车市场。

    　　投资建议 我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为30.68 亿元、37.35亿元、44.28 亿元，归母净利润分别为4.46 亿元、5.64 亿元、6.81 亿元，同比增速分别为14.73%、26.48%、20.62%，对应EPS 分别为1.10 元、1.40元、1.68 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。