22 年公司实现扣非净利4.3 亿元，同比+27.5%科博达2022 年实现营收33.84 亿元，同比+20.57%，归母净利4.5 亿元，同比+15.78%，扣非净利4.3 亿元，同比+27.53%。23Q1 实现营收9.1 亿元，同比+24.0%；归母净利1.32 亿元，同比+43.8%，在Q1 下游乘用车下行压力下，净利润表现亮眼。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.87/2.57/3.46 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为30.7 倍，考虑公司业务拓展性较强，即将批产上量的项目较多，给予公司23 年43 倍PE，目标价80.41 元，维持“买入”评级。

    22 年股权激励实施，新增3392 万元费用致净利率小幅下滑22 年公司毛利率为32.9%，同比下滑1.67pct，主要系：1）正处于量产爬坡阶段，毛利率较低（22 年：16%）的能源管理系统业务营收占比同比+1.2pct；2）原材料价格上涨，汽车零部件业务原材料成本 +25.68%，高于营收增速5.1pct。22 年公司净利率为14.82%，同比下滑0.4pct；销售/管理/研发费率分别为2.04%/5.32%/11.06%，环比-0.12/-0.49/+0.23pct，主要系公司22 年实施上市后首次股权激励，覆盖绝大多数技术骨干，共占17.51%的当期员工，新增3392 万元股份支付费用（其中分配至研发费用2166 万元）。

    若将该费用加回，营业利润为5.97 亿元，同比+29.9%。

    23Q1 业绩增速超越行业，域控产品将迎放量

    公司23Q1 营收同比+24%，主要系底盘控制、域控产品量产爬坡；毛利率为31.32%，同比-2.04pct，环比+3.06pct;净利润率为15.55%，同环比分别+1.62/4.78pct。Q1 公司计提1074 万元资产减值损失，同比增加92%，若将该部分加回，则公司Q1 营业利润约1.61 亿元，同比+47.6%，业绩增速超越行业表现（23Q1 汽车产量同比-4.3%）。我们认为23 年公司的增量车身域、底盘域产品将依托理想，底盘控制器将依托比亚迪实现快速上量，全年有望贡献约3.6 亿元收入。同时公司品类扩张逻辑将继续兑现，车身域、中央域均获得新能源主机厂的定点及合作，有望催化业绩估值双升。

    氛围灯等高价值产品扩展，单车价值量提升带动照明收入向上尽管22 年核心客户大众全球销量同比-7%，但得益于大众氛围灯量产带动单车配套价值量提高，以及宝马、福特、雷诺等新客户的灯控订单释放，公司22 年照明控制系统收入同比+25.76%至17.35 亿元，销量同比+25.6%至2747 万只（氛围灯销量同比+74%，大灯控制器销量同比+20%）；电机控制系统收入+9.5%至6.2 亿元，能源管理系统同比+52.5%至1.2 亿元，车载电器与电子收入同比+34.9%至6.7 亿元。23 年，公司氛围灯、USB 产品线配套全球新能源客户有望继续高速增长。

    风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期。