事件：公司发布2022年年报，全年营收33.8亿元，同比+20.6%；全年归母净利润4.5 亿元，同比+15.8%。分拆看，Q4 营收为9.6亿元，同比+26.5%，环比+3.0%；Q4归母净利润0.9亿元，同比-24.1%，环比-45.4%。（2）公司发布23年一季报，实现收入9.1 亿元，同比+24.0%，环比-5.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比+43.8%，环比+48.6%。

    　　灯控/车载电器与电子增长稳健，能源管理系统表现亮眼。2022 年公司四大主营业务均实现了一定程度增长，其中照明控制系统收入17.4 亿元，同比+25.8%，车载电器与电子收入6.7 亿元，同比+27.9%，均增长稳健；能源管理系统收入1.2 亿元，同比+81.2%，表现亮眼，主要是受益于新能源汽车的快速发展；电机控制系统收入6.2 亿元，同比+2.9%。

    　　22Q4 盈利能力下滑，23Q1有所改善。 22Q4 公司毛利率为28.3%，同比-5.6pp，环比-6.8pp；净利率10.8%，同比-6.0pp，环比-8.1pp。23Q1 公司盈利能力环比有明显改善，毛利率为31.3%，同比-2pp，环比+3.1pp；净利率为15.5%，同比+1.6pp，环比+4.8pp。

    　　新定点项目保持增长，未来前景可期。2022 年报告期内，公司共获得宝马、奥迪、德国大众、Stellantis、戴姆勒、福特、捷豹路虎全球、上汽大众、一汽大众、红旗、小鹏、理想、比亚迪、吉利、极氪、长城、北汽等客户新定点项目91 个，预计整个生命周期销量1.5亿多只。其中宝马、奥迪、德国大众、Stellantis、戴姆勒、福特等客户全球项目8 个，预计整个生命周期销量8,700 多万只。截至2022 年底，在研项目合计155 个，预计整个生命周期销量2.3亿只。其中：宝马、保时捷、玛莎拉蒂、奥迪、大众、Stellantis、德国道依茨等客户全球项目12 个，预计整个生命周期销量9,500 万只。随着公司各新定点项目的落地或放量，公司收入有望实现持续稳健的增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为1.49/1.98/2.61元，三年归母净利润年复合增速32.8%。给予公司2023 年45 倍PE，对应目标价67.05元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、主机厂降价导致利润率大幅下滑、新业务进度不及预期等风险。