核心观点

    　　2023 年一季度公司实现营业收入9.13 亿元，同比增长24.03%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长43.78%。公司是国内汽车控制器龙头，依靠先进的技术完成品类扩张。随着宝马、戴姆勒、福特、PSA、理想等新客户放量，预计2023 年大众集团收入占比有望下降，客户结构得到显著优化。公司成功卡位照明控制器赛道，来自宝马、福特等客户的全球平台项目放量支撑公司基本盘业务实现稳健增长，同时车身域、底盘域等产品加速向国内客户渗透，有望贡献新的增长。预计 2023-2024 年归母净利润6.5、8.5 亿元，对应当前市值PE 分别为32、24X，维持“买入”评级。

    　　事件

    　　公司披露2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入33.84 亿元，同比增长20.57%，实现归母净利润为4.50 亿元，同比增长15.78%，扣非后归母净利润4.33 亿元，同比增长27.53%。

    　　2023 年一季度实现营业收入9.13 亿元，同比增长24.03%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长43.78%，扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长44.13%。

    　　简评

    　　2022 年收入同比增长20.57%，2023 年Q1 业绩改善明显。2022年公司实现营业收入33.84 亿元，同比增长20.57%，实现归母净利润4.50 亿元，同比增长15.78%，扣非后归母净利润4.33 亿元，同比增长27.53%。全年业绩增长主要系大灯控制器、电磁阀和电机控制系统等老业务进入新的快速增长期，与上年同期相比分别增长20%、26%、33%。同时，氛围灯、座舱数据电源产品、底盘控制器和智能执行器等新业务陆续量产，与上年同期相比分别增长74%、81%、4445%、173%。2022 年，公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、其他汽车零部件分别实现营收17.35、6.22、1.24、6.72、1.23 亿元，占总营收比分别+2.12、-3.16、+1.23、+1.15、-2.13pct。2022 年公司核心客户上汽大众、一汽大众销量分别为132、180 万辆，同比分别增长0%、6%，业绩提升主要来自新客户、新项目放量。2022Q4公司营收9.64 亿元，同环比分别增长26.46%、2.99%，归母净利润0.89 亿元，同环比分别增长-24.08%、-45.06%，扣非后归母净利润0.98 亿元，同环比分别增长-0.95%、-35.95%，Q4 增收不增利，主要系一次性补偿芯片供应商价差影响。2023Q1 公司分别　　实现营收、归母净利润和扣非归母净利润9.13、1.32、1.23 亿元，同比分别增长24.03%、43.78%、44.13%，环比分别增长-5.25%、48.60%、25.04%。Q1 业绩环比改善显著主要系产品结构升级带来毛利率提升以及投资收益增加所致。2023 年Q1，公司核心客户上汽大众、一汽大众完成销33.12、43.40 万辆，同比分别下滑12%、32%，环比下滑10%、37%，但得益于毛利率回升，来自宝马、戴姆勒、福特、PSA、理想等新客户放量，以及科世科等子公司业绩增长实现投资收益0.28 亿元，公司Q1 业绩修复明显。

    　　盈利能力受原材料涨价拖累，2022 年研发费用率高达11.06%。2022 年公司毛利率、净利率分别为32.89%、14.82%，同比分别-1.67pct、-0.42pct，盈利能力下滑主要受原材料价格变动影响。2022 年公司期间费用率17.55%，同比-1.66pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.04%、5.32%、11.06%、-0.87%，同比分别-0.12、-0.49、+0.23、-1.28 个pct。2023 年Q1 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为31.32%、15.55%、17.49%，同比分别-2.03、+1.63、-0.35pct，环比+3.06、+4.78、-0.27pct。其中Q1 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.93%、5.55%、10.51%、-0.49%，同比分别+0.04、+0.60、-0.81、-0.19pct，环比-0.09、-0.42、-0.14、+0.39pct。受备料消化、新产品爬坡影响，Q1 毛利率同比-2.03pct。公司始终坚持高研发投入，2022 年公司研发费用费用为3.74 亿元，研发人员占比高达40%。

    　　客户结构逐步优化，产能建设持续推进。（1）客户结构逐步优化，大众收入占比有望下降：受益于平台型技术，公司拥有优质的客户资源和稳定的客户关系。公司核心客户包括大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商，预计2023 年大众集团销售占比有望下降。（2）积极丰富产品线，提高单车价值量：2023 年公司将在现有灯控、USB、底盘控制器、智能执行器、热管理用电磁阀等产品线基础上，进一步增加扩展新的产品线组合，继续向底盘域、车身域、热管理等相关核心产品领域发展，通过自主或多种合作方式，继续加强与国内外汽车主机厂、产业链上下游企业深度合作。（3）国内计划建设安徽工厂，海外欧洲工厂加快建设，北美工厂进入可行性研究阶段：公司计划在安徽寿县新桥园区购地120 亩，投资建设“科博达（安徽）产业基地”，主要面向比亚迪、安徽大众、蔚来、长安等客户。同时，计划今年内完成欧洲工厂选址并开启厂房建设工作，完成北美工厂可行性研究等准备工作，为承接更多欧美主机厂新项目、新业务和进一步扩大欧美市场业务规模提供条件。

    　　投资建议

    　　公司是国内汽车控制器龙头，依靠先进的技术完成品类扩张，目前已形成照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统等丰富的产品线。随着宝马、戴姆勒、福特、PSA、理想等新客户放量，预计2023 年大众集团收入占比有望下降，客户结构得到显著优化。公司成功卡位照明控制器赛道，来自宝马、福特等客户的全球平台项目放量支撑公司基本盘业务实现稳健增长，同时车身域、底盘域等产品加速向国内客户渗透，有望贡献新的增长。公司在手订单充沛，海内外产能建设持续推进，预计 2023-2024 年归母净利润6.5、8.5 亿元，对应当前市值PE 分别为32、24X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司产品生产和销售受乘用车行业的周期性波动影响较大；全球经济和国内宏观经济的周期性波动都将对我国汽车生产和消费带来影响，宏观经济的负面影响，将可能对公司经营造成不利影响；原材料价格的波动影响公司的生产成本、盈利水平和经营业绩。技术迭代不及市场可能对公司的经营业绩、核心竞争力和未来发展产生不利影响；公司国外销售收入占比较高，出口业务的主要结算货币为美元和欧元，受外部宏观环境影响，美元和欧元汇率变动会给公司带来一定的业绩波动风险；市场竞争加剧，公司产品市占率低于预期风险；公司新客户拓展进度不及预期风险，市场份额无法继续扩大；汽车行业销量及终端价格低于预期风险；下游商用车市场需求不达预期风险；下游新能源车市场需求不达预期风险。