事件:

    科博达发布2023 半年度业绩报告：2023 年H1 营业收入约19.61 亿元，同比增加32.09%；实现归母净利润约2.76 亿元，同比增加38.27%；扣非归母净利润2.60 亿元，同比增加42.95%。

    投资要点:

    市场逐步恢复，公司总体经营保持同步。 2023Q2，公司实现营收10.48 亿元，同比+40.02%，环比+14.78%；实现归母净利1.44亿元，同比+33.57%，环比+9.10%；实现扣非后归母净利润1.37亿元，同比+41.91%，环比+10.94%。公司2023H1 毛利率为30.93%，同比-3.62pct，净利率14.96%，同比+0.06pct；Q2 毛利率为30.58%，同比-14.41pct，环比-0.74pct，净利率为14.45%，同比-8.89pct，环比-1.10pct 。2023Q2 ， 销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.52%/5.40%/10.96%/-1.36%，同比-0.54/+0.01/-0.15/-0.22pct。分业务看，2023H1 照明控制/电机控制/能源管理/车载电器与电子业务实现营收15.16/4.36/2.49/4.00 亿元， 同比

    +33.18%/+26.70%/+455.41%/+29.81%，能源管理系统持续保持高增长。

    新老业务并行拓展，域控成为新增长点。 2023H1 公司现有主要产品共获得蔚来、广汽埃安、德国大众、安徽大众、上汽大众、一汽-大众、吉利、极氪、美国康明斯、潍柴等客户新定点项目43 个，预计产品生命周期销量约3600 万只。截至2023H1 公司在研项目合计160 个，公司估计，产品生命周期销量超过2.34 亿只，其中包括宝马、保时捷、奥迪、德国大众、玛莎拉蒂、Stellantis、美国康明斯等客户全球平台项目10 个。今年4 月与地平线签署战略合作，以域控开启智能驾驶技术新亮点。与蔚来达成一致，为其下一代车型“Firefly”（萤火虫）配套智能驾驶域相关产品；车身域控制器已分别配套理想L8、理想L7 车型；底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型。域控制器有望引领未来汽车零部件市场需求增长。

    优化客户结构，持续海内外产能布局。 2023H1 大客户销售占比正逐步降低，国内外大众集团销售占比由上年底的69.7%降至62.8%，新势力车企销售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。公司积极推动安徽省寿县新桥国际产业园项目落地，投资设立科博达（安徽）汽车电子有限公司；设立全资孙公司科博达（嘉兴）汽车电子 有限公司，扩大氛围灯产品产能。公司以市场全球化为重要发展战略，分别在德国、美国、英国、日本设立公司，上半年稳步推进首个境外设厂的日本工厂落地。随着国外业务不断增长，根据客户提出的在国外市场就近设厂并提供生产配套的协作要求，公司在全球范围内积极深化与国外客户的紧密关系，加快在欧洲、北美等境外设厂的步伐。

    盈利预测和投资评级 公司专注于汽车智能、节能产品领域，在手订单充沛，顺应汽车智能化、电子化趋势，大力发展域控。大众集团占比持续降低，公司客户结构得以优化，海内外产能持续扩张，业绩有望稳健增长。我们预计公司2023-2025 年实现主营业务收入43.08、54.92、69.95 亿元，同比增速为27%、27%、27%；实现归母净利润5.55、8.36、12.38 亿元，同比增速23%、51%、48%；EPS 为1.37、2.07、3.07 元，对应当前股价的PE 估值分别为56、37、25 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 下游整车行业回暖不及预期风险；新老业务拓展不及预期风险；智能驾驶技术迭代不及市场风险；新客户合作放量不及预期风险；产能落地进度不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。