事件：1H23 公司实现营收19.61 亿，同比+32.1%；实现归母净利润2.76 亿，同比+38.3%。2Q23 公司实现营收10.48 亿，同/环比分别+40.0%/+14.8% ， 实现归母净利润1.44 亿， 同/ 环比分别+33.6%/+9.1%。

    　　1、收入端：2Q23 营收实现新高，域控等新品开启放量。1H23 公司实现营收19.61 亿，同比+32.1%，2Q23 公司实现营收10.48 亿，同/环比分别+40.0%/+14.8%，主要原因为新业务持续量产放量。分产品看，1H23 公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子营收分别为10.14 亿/3.62 亿/1.56 亿/3.25 亿（ 同比分别+31.9%/+28.9%/260.6%/+16.8%），其中能源管理系统同比高增主要为车身域控（配套理想 L8/L7 车型）量产带动。

    　　2、利润端：毛利率短期承压，费用端整体控制良好。1）毛利率：1H23公司毛利率为30.9%（同比-3.6pct），2Q23 公司毛利率为30.6%（同/环比分别-5.1pct/-0.7pct）。我们认为，上半年毛利率承压主要为市场竞争加剧及产品结构调整所致（1H23 毛利率较低的能源管理系统营收占比同比+5.1pct）；2）费用率：1H23 公司四项费用率同比-0.7pct，2Q23费用率同/环比分别-0.9pct/-1.0pct，其中2Q23 研发费用率同/环比分别-0.1pct/+0.5pct；3）利润率： 1H23 公司归母净利率为14.1%（同比+0.6pct），主要受到对合/联营企业投资收益正面影响2.7pct，2Q23 公司归母净利率为13.7%（同/环比分别-0.7pct/-0.7pct）。同比因素拆分看，在毛利率承压+费用率下行+投资收益提高的影响下，二季度净利率同比微降。环比因素拆分看，毛利率走弱施压净利率。

    　　新项目、新客户拓展成效显著，全球化取得突破。1）新项目储备充分：

    　　1H23 公司共获得新定点项目43 个，预计产品生命周期销量约3600 万只。截至6M23，公司在研项目合计160 个（其中包括全球平台项目10个），预计产品生命周期销量超过2.34 亿只；2）域控类业务发展势头良好：1H23 车身和底盘域控陆续量产（配套理想、比亚迪），参股企业科博达智能科技与地平线签署战略合作协议，目前已在自动驾驶及座舱域控领域获得2 个项目定点；3）客户结构显著改善：随着公司不断开拓新业务和新客户，公司大客户依赖度走低，大众集团（含国内外）销售占比降至62.8（同比-6.9pct），新势力车企销售占比上升至6.7%（同比+4.0pct）；4）境外设厂稳步推进：上半年公司首个境外设厂的日本工厂落地，该工厂首次尝试采用委托对方代工生产方式，主要面向丰田、本田等日系OEM 主机厂及欧美新能源客户，日本工厂有望为公司境外业务发展提供动能。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为45.7 亿元、57.1 亿元和68.9 亿元，对应归母净利润为6.3 亿元、8.1 亿元和10.4 亿元，以8 月23 日收盘价计算PE 为48.0 倍、37.6 倍和29.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；客户集中度较高风险；技术迭代不及市场风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险