公司发布20 23 年半年度业绩：1H23 公司实现营收19.6 亿元，同比+32.1%；归母净利润2.8 亿元，同比+38.3%；扣非归母净利润2.6 亿，同比+43.0%，：：其中2Q23 实现营收10.5 亿元，同比+40.0%，环比+14.8%；归母净利润1.4 亿元，同比+33.6%，环比+9.1%；扣非归母净利润1.4 亿元，同比+41.9%，环比+11.4%。

    　　营收端：新老业务稳健增长，客户结构持续改善。1H23 公司营收19.6亿元，同比+32.1%，分产品看照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子/其他汽车零部件业务1H23 营收分别为10.1/3.6/1.6/3.3/0.6 亿元，同比分别+31.9%/+28.9%/+260.6%/+16.8%/+10.3%。

    　　从客户结构看，公司对单一大客户的依赖程度降低，1H23 大众集团销售占比由上年底的69.7%降至62.8%，而新势力车企销售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。

    　　利润端：2Q23 净利润同环比增长，毛利率承压。

    　　2Q23 公司归母净利润为1.4 亿元，同比+33.6%，环比+9.1%；净利率为14.5%，同比-1.4pct，环比-1.1pct，拆分看：1）毛利率：2Q23 公司毛利率为30.6%，同比-5.1pct，环比-0.7pct，预计毛利率同比下滑主因为新业务收入占比提升以及进口原材料成本受汇率波动影响增加；2）费用率：

    　　公司2Q23 四费费用率为16.5%，同比降低0.9pct 环比降低-1.0pct，其中销售/管理/财务/研发费用分别环比-0.4pct/-0.1pct/-0.9pct/+0.5pct，财务费用降低主要系汇兑收益提升所致。

    　　高附加值域控产品持续斩获定点，海外布局加速。

    　　1）域控进展：1H23 公司车身域控制器（配套理想L8、L7 车型）、底盘域控制器产品包括DCC（配套小鹏G6）、ASC、CCU（配套仰望）等，已获得小鹏、比亚迪、理想、吉利等主机厂定点，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶、座舱域控制器获得2 个项目定点。2）国际化加速推进。1H23 公司首个海外工厂落地日本，预计为加大日本客户、北美客户的市场拓展以及境外业务高速成长提供了有利条件。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年营收46.8/61.5/78.7 亿元，对应归母净利润6.4/8.0/10.0 亿元，当前市值对应2023-2025 年PE 为69.6/39.3/31.4，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品客户拓展不及预期，产能爬坡不及预期，汽车智能化进程不及预期。