公司第三季度营收/归母净利环比增速超越行业，利润环比增速更优科博达发布三季报，前三季度营收31.94 亿元，同比+32.0%，归母净利润4.55 亿元， 同比+25.9%。单Q3 营收12.33 亿元， 同/ 环比分别+31.7%/+17.6%，环比增速超乘用车Q3 产量环比14.4%的增速；归母净利润1.80 亿元，同/环比分别+10.7%/+25.0%。我们维持前次预测，公司23-25年EPS 分别为1.87/2.57/3.46 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为26.4 倍，考虑公司业务拓展性较强，即将批产上量的项目较多，给予公司24 年32 倍PE，目标价81.35 元（前值91.48 元），维持“买入”评级。

    　　23Q3 营收环比增长主要系灯控稳定放量、车身域控爬坡、北美客户贡献公司23Q3 营收环比增长，照明控制/电机控制/车载电器与电子/能源管理系统单季营收分别环比+3.7%/+18.3%/+33.4%/+14.5%至6.0/2.0/2.1/1.3 亿元，我们认为主要系：1）灯控业务营收微增，主要是大众全球维度产量稳定以及新客户放量。一汽大众Q3 产量环比Q2 +2%至45.2 万辆；上汽大众Q3 产量环比Q2 +31%至33.9 万辆；欧洲大众7、8 月产量34.8/28.7 万，表现较Q2 较弱。大众全球产量稳定，而福特、雷诺、北美客户灯控项目也在放量中。2）车身域控/底盘控制器配套理想、比亚迪贡献新增量，尤其是理想Q3 产量环比+22%至10.4 万辆，L7、L8 持续月销过万，预计使车身域控营收环比提升较快。3）车载电器与电子预计受益于北美客户放量贡献。

    　　Q3 公司毛利率稳定，净利率环比+1.1pct，预计规模化效应开始体现Q3 公司毛利率环比-0.02pct 至30.56%，单季毛利率稳定，而净利率环比+1.10cpt 至15.55%，主要系公司费用率管控向好。1）公司众多新项目正处于放量阶段，规模效应更明显，预期毛利率提升，也预计能够对冲目前行业价格传导的压力。2）Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别环比+0.02pct /-0.48 pct /-2.39 pct /+2.39pct，至1.54%/4.91%/8.56%/1.03%，管理和研发费率环比下降显著，规模化下费用管控向好，尤其是研发费用率，预计公司研发高峰已过，迎来新项目量产及放量的收获期。

    　　品类扩张逻辑持续兑现，智能域控将成为公司重要增长极23H1，公司新增天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新业务品类，并进一步拓宽域控领域的能力边界。23 年4 月，科博达与地平线签署战略合作协议，开发智驾域控及整体解决方案。截至23H1，参股企业上海科博达智能科技已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2 个项目定点。我们认为，在底盘、智驾、车身、中央域的布局完善下，公司有望形成集成化域控解决方案，打造全新增长极。

    　　风险提示：下游整车行业产销不及预期；新项目开拓速度不及预期。