核心观点：

    新品进入放量期，23Q3 营收、归母净利润分别同比+31.7%、+10.7%。

    根据三季报，公司23 年前三季度实现营收31.9 亿元，同比+32.0%，实现扣非前/后归母净利润分别为4.6 亿元/同比+25.9%，4.3 亿元/同比+29.4%。从单23Q3 来看，公司实现营收12.3 亿元，同比+31.7%/环比+17.6%；实现扣非前/后归母净利润分别为1.8 亿元/同比+10.7%，1.7 亿元/同比+13.3%。公司收入、归母净利润均快速增长，我们认为主要由于：（1）照明控制系统业务拓客户、拓新品类顺利。（2）车身域控、底盘控制器等新产品进入放量期。

    Q3 毛利率稳定，归母净利率环比提升0.9pct。根据三季报，公司23Q3实现毛利率30.6%，同比-4.5pct/环比持平，毛利率环比保持稳定，随着域控新品量产爬坡，规模效益有望逐渐体现；归母净利率14.6%，同比-2.8pct/环比+0.9pct，归母净利率环比提升主要受益于公司的明显控费，23Q3 期间费用率为16.1%，同比-1.2pct/环比-0.5pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/4.9%/8.6%/1.0%，环比分别为0pct/-0.5pct/-2.4pct/+2.4pct。

    灯控业务稳健增长，域控新品有望打开二次成长空间。根据财报，23 年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子实现营收为16.5/5.6/2.9/5.4 亿元，同比31.3%/17.8%/296.0%/15.9%。

    照明控制系统在手订单丰富，随着智驾产品、底盘控制器、车身域控等新产品陆续量产，公司有望打开二次成长曲线。

    盈利预测与投资建议。公司是全球灯控龙头企业，产品升级+客户拓宽驱动灯控业务持续向上，大ASP 的域控产品有望打开二次成长曲线。

    预计公司23-25 年EPS 为1.59/2.08/2.61 元/股，维持公司的合理价值93.8 元/股不变，对应24 年45 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期；原材料价格波动；技术迭代不及预期。