核心观点
23Q3 公司实现营业收入12.33 亿元，同比增长31.72%，环比增长17.62%，实现归母净利润1.80 亿元，同比增长10.73%，环比增长25.00%。公司是国内汽车控制器龙头，依靠领先技术完成品类扩张。随着宝马、戴姆勒、福特、比亚迪、理想等新客户放量，预计2023 年大众集团收入占比将持续下降，客户结构进一步优化。公司成功卡位照明控制器赛道，来自宝马、福特等客户的全球平台项目放量支撑公司灯控业务实现稳健增长，同时车身域、底盘域等产品加速向国内客户渗透，有望加速放量。预计 2023-2024 年归母净利润6.5、8.5 亿元，对应当前市值PE 分别为43、33X，维持“买入”评级。
事件
公司披露2023 年三季报，23Q3 实现营业收入12.33 亿元，同比增长31.72%，实现归母净利润1.80 亿元，同比增长10.73%，扣非后归母净利润1.73 亿元，同比增长13.27%。
简评
Q3 收入环比增速超30%，能源管理系统快速增长。2023 年前三季度公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润31.94、4.55、4.32 亿元，同比分别增长31.95%、25.91%、29.41%。前三季度业绩增长主要系行业回暖、新业务持续放量所致。分业务看，2023 年前三季度公司照明控制系统、车载电子与电器、电机控制系统、能源管理系统、其他汽车零部件分别实现营收16.48、5.40、5.62、2.85、0.93 亿元，占总营收比重分别同比-1.03、-2.67、-2.45、+6.04、+2.99pct。其中Q3 公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润12.33、1.80、1.73 亿元，环比分别增长31.95%、25.91%、29.41%。23Q3 收入增长主要系核心客户销量反弹，以及新客户、新项目持续落地。Q3 核心客户一汽大众、上汽大众销量约46.83、32.48 万辆，环比分别增长0.37%、18.80%。宝马、戴姆勒、福特、PSA、理想等新客户也在持续放量。
Q3 毛利率环比持平，研发费用略有下降。23Q3 毛利率为30.56%，同比-4.47 pct，环比-0.02 pct；Q3 净利率为15.55%，同比-3.32 pct，环比+1.10 pct。利润率同比下滑较多，主要系年降和产品结构调整。23Q3 期间费用率为16.06%，同比-1.16 pct，环比-0.46 pct， 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%、4.91%、8.57%、1.03%，同比-0.63、+0.03、-2.69、+2.12 pct，环比+0.02、-0.48、-2.39、+2.39pct。
产品、客户逐步优化，海外产能布局顺利。（1）灯控龙头主业稳健，域控产品加速放量：公司立足主光源灯控，开发氛围灯、尾灯控制器等产品实现品类扩张，深度绑定大众集团，同时拓展宝马福特与日系客户贡献业务新增量，支撑公司基本盘业务稳健增长。公司底盘和车身域产品已经进入放量期，能源管理系统销售占比已由上年底的3.08%上升至2023 年前三季度的9.12%，同时公司积极布局智能驾驶域控领域，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2 个项目定点。（2）客户结构逐步优化，大众收入占比有望下降。受益于平台型技术，公司拥有优质的客户资源和稳定的客户关系。公司核心客户包括大众集团、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商，23H1 大众集团销售占比较上年底的69.7%降至62.8%，而新势力车企销售占比由上年底的2.7%上升至6.7%。（3）境外设厂稳步推进，海外产能布局顺利。日本公司通过与当地企业KAGA ELECTRONICS CO., LTD 合作，首次尝试采用委托对方代工生产方式，服务日本市场客户。
同时，公司计划今年内完成欧洲工厂选址并开启厂房建设工作，完成北美工厂可行性研究等准备工作，为承接更多欧美主机厂新项目、新业务和进一步扩大欧美市场业务规模提供条件。
投资建议
23Q3 公司实现营业收入12.33 亿元，同比增长31.72%，环比增长17.62%，实现归母净利润1.80 亿元，同比增长10.73%，环比增长25.00%。公司是国内汽车控制器龙头，依靠先进的技术完成品类扩张。随着宝马、戴姆勒、福特、比亚迪、理想等新客户放量，预计2023 年大众集团收入占比持续下降，客户结构显著优化。公司成功卡位照明控制器赛道，来自宝马、福特等客户的全球平台项目放量支撑公司基本盘业务实现稳健增长，同时车身域、底盘域等产品加速向国内客户渗透。预计 2023-2024 年归母净利润6.5、8.5 亿元，对应当前市值PE 分别为43、33X，维持“买入”评级。