公司2023Q3 实现营收12.33 亿元，同比+31.7%，环比+17.6%；归母净利润1.80 亿元，同比+10.7%，环比+25.0%，业绩符合市场预期。公司作为国内灯控龙头企业，凭借自身研发积累，目前已成功切入汽车域控制器领域，成长空间全面打开。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测为1.59/2.10/2.76 元，考虑到公司2023-25 年业绩增速预计为31.6%，给予公司2024 年40x PE 的估值，对应目标价84 元，维持“买入”评级。

    　　3Q23 业绩符合预期，收入增速跑赢下游大客户销量表现。公司2023 年前三季度实现营收31.94 亿元，同比+31.9%；归母净利润4.55 亿元，同比+25.9%。

    　　其中，2023Q3 实现营收12.33 亿元，同比+31.7%，环比+17.6%；归母净利润1.80 亿元，同比+10.7%，环比+25.0%，业绩符合市场预期。Marklines 数据显示，公司下游主要客户上汽大众2023Q3 实现销量32.90 万辆，同比-15.1%，环比+18.8%；一汽大众2023Q3 实现销量46.84 万辆，同比-10.1%，环比+0.4%。

    　　公司收入增速跑赢下游主要客户销量，我们认为主要系因公司新品域控制器、氛围灯、USB 等产品放量。未来伴随公司底盘、车身控制器等产品产能逐步爬坡，公司业绩增长料将持续。

    　　3Q23 毛利率小幅承压，经营效率稳中向好。3Q23 公司毛利率为30.6%，同比-4.5pcts，环比持平，公司毛利率同比有所承压，我们认为主要系因域控制器等新产品量产爬坡。3Q23 公司费用率为18.9%，同比+1.7pcts，环比+2.4pcts，其中销售费用率为1.8%，同比-0.4pct，环比+0.3pct；管理费用率为5.8%，同比+0.9pct，环比+0.4pct；研发费用率为10.1%，同比-1.2pcts，环比-0.9pct；财务费用率为1.2%，同比+2.3pcts，环比+2.6pcts。我们认为，公司凭借自身在汽车电子领域的技术积累，成功进军汽车域控制器等高价值量赛道，新能源客户拓展顺利，客户及产品结构显著优化，未来伴随公司域控制器、氛围灯、USB 等产品快速放量，公司有望持续改善经营效率，提高盈利能力。

    　　灯控业务持续突破，全球化布局加速推进。公司灯控业务全球领先，深度绑定上汽大众、一汽大众等下游客户，公司凭借自身技术及客户积累，积极拓展产品矩阵，接连实现尾灯控制器、智能座舱氛围灯、USB 等产品技术突破。根据公司2023 年半年报披露，截至2023 年6 月，公司在研项目160 个，公司预计产品生命周期销量超过2.34 亿只，其中包括宝马、保时捷、奥迪、德国大众、玛莎拉蒂、Stellantis、美国康明斯等客户全球平台项目10 个。此外根据公司2023 年半年报，上半年公司首个境外设厂的日本工厂落地，主要面向日系OEM主机厂及欧美新能源客户。此外，公司将通过并购、股权合作或代工生产等方式加快在欧洲、北美等境外设厂步伐，全球布局有望加速推进。

    　　智能域控产品扩张顺利，客户结构持续优化。公司深耕汽车控制器领域，不断强化自身研发能力，研发费用率自2018Q3 的7%提升至2023Q1/Q2/Q3 的10.5%/11%/8.6%，近两年研发费用率长期维持在10%左右。公司依托扎实的汽车电子技术及AUTOSAR 软件开发能力，积极布局汽车智能化产品，已于2023H1 实现车身域控制器、底盘域控制器量产及供货。公司持续改善客户结构，根据公司2023 年半年报，大众集团销售占比由2022 年年底的69.7%下降至2023H1 的62.8%，公司积极拥抱比亚迪、理想、蔚来等新能源客户，2023H1新势力车企销售占比从去年同期的2.7%上升至6.7%，客户结构显著优化。我们认为，公司客户和产品结构改善显著，对少数客户、产品依赖程度降低，同时智能域控放量驱动产品单车价值量提升，未来公司业绩增长空间有望全面打开。

    　　风险因素：下游汽车需求持续低景气；原材料价格大幅波动风险；市场竞争日益激烈风险；公司新产品研发进展不及预期等风险。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为国内灯控龙头企业，凭借自身深厚技术积累，目前已成功切入汽车域控制器领域，产品定点已实现从底盘域拓展至车身域、底盘域和智驾域，成长空间全面打开。公司积极拥抱新能源客户，目前已切入比亚迪、理想、蔚来等公司供应链体系，产品、客户结构实现双重优化。我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测为1.59/2.10/2.76 元。参考行业内可比公司德赛西威PEG=1.2（Wind 一致预期），考虑到公司2023-25 年业绩增速预计为31.6%，以及公司作为国内车灯控制器龙头，进军域控制器等高价值量赛道进展顺利，成长空间全面打开，给予一定估值溢价，给予公司2024 年40x PE 的估值，对应目标价84 元，维持“买入”评级。