再获大众海外定点，公司国际化进程稳步推进

    　　公司近期新增大众集团下一代大灯控制器项目定点，国际化进程稳步推进。

    　　此外，23 年10 月公司首个海外工厂在日本投产，同时计划加快在欧洲、北美等境外投资布局。我们看好公司在整车E/E 架构迭代背景下，通过国内项目锻炼积累创新研发能力，在全球范围积极拓展项目。我们维持前次预测，公司23-25 年EPS 分别为1.87/2.57/3.46 元。可比公司24 年iFind 一致预期PE 均值为22.0 倍，考虑公司多品类域控产品客户拓展能力强，且公司国际化拓展具备优势，给予公司20%的可比估值溢价，给予公司24 年26.4倍PE，目标价67.86 元（前值81.35 元），维持“买入”评级。

    　　斩获大众集团下一代大灯控制器项目定点，覆盖大众旗下所有乘用车品牌根据公司公众号信息，近期科博达获得德国奥迪下一代LED 大灯控制器平台件的项目定点，作为公司2024 年的战略级项目，为科博达产品的全球化推广注入新动力。奥迪项目核心亮点之一是“HD 高分辨率大灯控制器”，可以实现矩阵式大灯控制器所有功能，还可以通过生成超多像素实现投影、交互等功能。该产品对精度和可靠性严苛标准，对研发技术能力和生产制造提出了更高要求。该产品未来将会搭载大众集团的中高端车型。此外，定点项目中的标准版LED 大灯控制器还将覆盖斯柯达，西亚特，大众，奥迪，保时捷，宾利，兰博基尼等所有乘用车品牌。科博达目前作为该项目唯一供应商，产品覆盖了大众集团众多平台车型，预计生命周期超过10 年。

    　　大众集团在全球预期销量稳健，科博达作为核心供应商能够持续受益23 年大众集团全球销量924 万，同比增速超12%，23 年中国市场，一汽大众销量191 万，同比+5%，上汽大众销量121.5 万，同比-8%。此前市场比较担心大众在中国销量表现影响全球总量，但是大众国内在新能源布局已初见成效，ID 电动车国内增长已有成效，主销燃油车型销量也比较稳定，后续还有安徽大众开启量产的接力，预计国内能够稳定，而海外大众也能稳定增长，大众全球总销量预计能够保持稳健。科博达配套大众的产品也在持续迭代和品类拓展，单车价值有望提升，公司作为核心供应商能够持续受益。

    　　公司核心竞争力在于能够顺应EE 架构变化下产品迭代同时国际化开拓在整车E/E 架构迭代背景下，公司具备围绕车辆“控制”进行产品升级迭代的能力，单车价值量由原来灯控和电机控制时期的几百块，提升至目前多品类域控的近万元；在客户开拓上国内国外同时发力，新的域控产品经历理想、蔚来等新势力的锻炼，公司获得创新研发的硬实力，进行更多国内客户乃至全球化的开拓，扩展盈利客户的范围，公司正践行这一长期制胜的发展路径。

    　　风险提示：下游整车行业产销不及预期；新项目开拓速度不及预期。