投资要点：公司发布23 年报和24 年一季报，23 年实现收入46.25 亿元，同比+36.7%；归母净利润6.09 亿元，同比+35.3%。24 年一季度实现收入14.17 亿元，同比高增55.2%，归母净利润2.19 亿元，同比增长66.2%。23 年报净利润略低于预期，主要系四季度毛利率净利率环比分别下滑3.75pct、3.84pct；24Q1 业绩超预期，主要系毛利率净利率同环比提升明显。

    　　公司23 年收入新高，各个业务板块均稳定向上，公司23 年实现收入46.25 亿元，其中照明控制系统、电机控制系统、车载电器电子、能源管理系统分别实现收入：

    　　23.66/7.94/7.63/4.31 亿元，同比增长36.36%/27.72%/13.59%/246.85%。公司综合毛利率29.55%，同比-3.34pct，按照业务板块照明控制系统、电机控制系统、车载电器电子、能源管理系统毛利率分别为：29.3%/27.56%/27.37%/26.49%，同比分别-1.69pct、-3.18pct、-4.77pct，+10.44pct；根据年报，我们发现除能源管理系统由于收入大幅提高，规模效应加强毛利率同比提升，其余产品制造费用占成本比例均有不同程度提高。

    　　23 年期间费用率15.9%，同比-1.7pct；归母净利率13.2%，同比-0.1pct。23 年销售、管理研发、财务费用率分别为1.7% 、5.0% 、9.6% 、-0.4% ， 同比-0.3pct/-0.3pct/-1.5pct/+0.5pct。公司23 年研发投入4.44 亿元，同比提高18.5%，保持持续的研发投入；由于销售收入增长更快，因而研发费率有所下降。

    　　24Q1 利润率表现超预期。24 年Q1 销售收入14.17 亿元，其中照明控制系统、电机控制系统、车载电器电子、能源管理系统分别实现收入：7.32/2.31/2.19/1.50 亿元，同比+58.31%、+19.32%、+28.47%、+241.91%。尤其照明和能源两个板块持续保持高速增长，带来营收同比+55.22%。一季度公司毛利率恢复到32%，同环比+0.7pct、+5.2pct；净利率高达15.5%，同环比+1pct、+4.7pct。

    　　平台型控制器企业，多品类多客户拉开成长序幕。截至2023 年底，在研项目合计145 个，预计整个生命周期销量25,000 万只。其中：戴姆勒、宝马、保时捷、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、道依茨等客户全球项目17 个，预计整个生命周期销量8,000 多万只。单23 年获得的新项目有73 个，生命周期10000 多只控制器。公司在理想等新能源客户上不断突破新产品，预计单车价值量已经达到3000-4000 元不等，且技术积累步伐显著加快，逐步布局了车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道，并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点，成为平台型控制器企业。

    　　投资分析意见：公司全球布局拉开帷幕，同时切入域控领域成为汽车平台型控制器核心供应商，不断突破新客户新产品，维持买入评级。考虑到在手新项目多，提高24-25 年营收预测为61.2/78.2 亿元（原有预测56.9、73.5 亿），新增26 年预测95.3 亿元；考虑到能源管理系统毛利率略低于原有产品，预测24-25 年归母净利润为8.68/11.12 亿元（下修原有预测8.7/11.7 亿元），新增26 年预测13.58 亿元。对应24-26 年PE 为28/22/18 倍，考虑公司具备全球化&智能化双战略模式，成长空间极大，维持买入评级。

    　　核心风险：国内客户降价压力高于预期、原材料涨价超预期、公司量产释放节奏不及预期。