事件:

    　　科博达于2024 年4 月20 日发布2023 年年报及2024 年一季报：2023年，公司实现营业收入46.25 亿元，同比+36.7%；实现归属于上市公司股东的净利润6.09 亿元，同比+35.3%；实现扣除非经常性损益后净利润5.73 亿元，同比+32.5%。2024 年Q1，公司实现营业收入14.17 亿元，同比+55.22%；实现归属于上市公司股东的净利润2.19 亿元，同比+66.2%；实现扣除非经常性损益后净利润2.00 亿元，同比+62.36%。

    　　投资要点:

    　　2023Q4 单季度营收创新高，2024Q1 毛利率同环比提升。2023 年，公司毛利率29.55%，同比-3.34pct；销售净利率14.06%，同比-0.76pct；期间费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.69%/5.02%/9.59%/-0.4%，同比-0.35/-0.29/-1.47/+0.47pct。2023年Q4，公司实现营业收入14.31 亿元，同比+48.6%，环比+16.1%，创单季度营收新高；实现归母净利润1.54 亿元，同比+73.4%，环比-14.4%；实现扣非净利润1.41 亿元，同比+43.2%，环比-18.41%；销售毛利率/销售净利率分别为26.8%/11.6%，同比-1.45/+0.79pct，环比-3.75/-4.00pct。2024 年Q1，公司销售毛利率/净利率分别为31.97%/16.29%，同比+0.65/+0.74pct，环比+5.17/+4.73pct。我们认为，公司毛利率存在较大波动，或与其产品结构和销售地区结构的季度变化有关。

    　　在研项目、新获定点数量充沛，业绩有望继续保持良好增长。截至2023 年底，公司在研项目合计145 个，预计完整生命周期销量25,000 万只。报告期内，公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点项目73 个，预计整个生命周期销量10,000 多万只。充足的在研项目和新获定点为公司业绩持续增长提供稳健支撑。

    　　新老业务协同发展，重视研发持续开拓新领域、新赛道。2023 年，公司照明控制系统等老业务保持稳定增长，同比+29.39%，为公司　　营收持续贡献增长；底盘控制器及域控产品等新业务也呈加速成长趋势，营收同比+552.31%，为后续业务提供强劲的发展动能。公司长期重视研发投入，2023 年技术研发投资总额4.44 亿元，占当期营收9.59%，同比+18.50%，令公司在一些重点领域和关键赛道上打造出一批具有全球技术领先优势的产品。

    　　全球化步伐加快，海外业务持续开拓，首座境外工厂已投产。公司在深耕国内市场的同时持续扩张海外业务，将底盘悬架控制器、底盘域、车身域、智能配电Efuse 等具有全球竞争力的新产品推广到国外市场。2023 年，公司新获宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目定点10 个。截至2023 年底，在研项目中已有17 个全球项目。此外，公司首个境外生产基地日本工厂已于2023 年年底正式投产，海外业务有望进一步增长。

    　　盈利预测和投资评级公司顺应汽车智能化、电动化趋势，大力发展域控等新业务。客户结构不断优化，海内外产能持续扩张，在手订单充沛，业绩有望稳健增长。我们长期看好公司未来发展，对公司营收及盈利预测做出调整，预期公司2024-2026 年实现主营业务收入59.16、75.51、92.28 亿元，同比增速为28%、28%、22%；实现归母净利润8.59、11.00、13.37 亿元，同比增速为41%、28%、22%；EPS 为2.13、2.72、3.31 元，对应当前股价的PE 估值分别为31、24、20 倍。公司盈利能力稳步提升，业绩增长确定性较强，维持“买入”评级。

    　　风险提示汽车市场销量增速不及预期；原材料价格持续上涨；新老业务拓展不及预期风险；智能驾驶技术迭代不及市场风险；新客户合作放量不及预期风险；产能落地进度不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。