事件：公司发布23 年年报和24 年一季报，2023 年实现营业收入46.3 亿元，同比增长36.7%；实现归母净利润6.1 亿元，同比增长35.3%；实现扣非归母净利润5.7 亿元，同比增长32.5%。24Q1 公司实现营业收入14.2 亿元，同比增长55.2%；实现归母净利润2.2 亿元，同比增长66.2%；实现扣非归母净利润2.0 亿元，同比增长62.4%。

    　　4Q23 营收破14 亿，1Q24 毛/净利率提升。2023 年公司实现营业收入46.3亿元（+36.7%）；实现归母净利润6.1 亿元（+35.3%）；实现扣非归母净利润5.7 亿元（+32.5%），单季度来看，公司4Q23 实现营业收入14.3 亿元（+48.6%）；实现归母净利润1.5 亿元（+73.4%）；实现扣非归母净利润1.4 亿元（+43.2%）。利润率方面，公司2023 年实现毛利率29.6%（-3.3pct），净利率14.1%（-0.8pct），1Q24 毛利率、净利率均有改善，分别为32.0%（+0.7pct）、16.3%（+0.7pct）。期间费用率方面，公司23 年降本增效成果显著，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7/5.0/9.6/-0.4%，同比分别-0.3/-0.3/-1.5/+0.5pct。

    　　传统业务稳健前行，新业务动力日渐增强。2023 年公司新老业务协同发展，其中，照明控制系统等老业务继续稳定增长，与22 年同期相比增长29.4%；底盘控制器及域控产品等新业务内生动力不断积聚增强，呈持续放量增长趋势，增速加快，与22 年同期相比增长552.3%，为后续业务持续高速发展提供了充足的动能保障。主营业务分产品来看，2023 年公司主要产品照明控制系统实现销售23.7 亿元（+36.4%）；电机控制系统实现销售7.9 亿元（+27.7%）；车载电器与电子实现销售7.6 亿元（+13.6%）；能源管理系统实现销售4.3 亿元（+246.9%），能源管理类产品快速增长，收入结构从同期占总收入的4%提升到9%。主营业务分地区来看，2023 年公司国内销售收入30.4 亿元（+38.0%），实现毛利率30.8%（-5.9pct）；国外销售收入14.5 亿元（+35.0%），实现毛利率23.6%（+3.7pct）。

    　　公司客户资源丰富，在研新项目充足。公司核心客户包括大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、戴姆勒、宝马、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、吉利、比亚迪、红旗、一汽集团、上汽大众及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商。公司已先后成为上汽大众、奥迪公司、一汽大众和保时捷汽车的A 级供应商。23年，公司前期布局的理想、宝马等新客户业务，发展成效显现，同比增长338.1%。2023 年公司共获得宝马、奥迪、大众、福特、捷豹路虎、康明斯、丰田、长安、广汽、通用、日产、吉利、极氪、理想、蔚来等国内外客户新定点项目73 个，预计整个生命周期销量10,000 多万只。其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10 个，预计整个生命周期销量3,000 多万只。

    　　维持“增持”投资评级。公司新定点项目持续增长，各类业务继续保持良好发展态势，客户和产品结构显著改善。随着宏观经济的温和回暖逐渐向下游汽车市场传导，汽车市场消费潜力进一步释放，预计公司24-26 年归母净利润分别为9.6/12.1/15.1 亿元，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业和市场风险、原材料价格波动风险、技术迭代不及市场风险、汇率波动风险带来业绩波动风险等。