事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年公司实现营业收入69.34亿元，同比+13.80%，实现归母净利润8.29亿元，同比+12.34%，实现扣非归母净利润8.03亿元，同比+9.35%。2026Q1，公司实现营业收入15.3亿元，同比+3.28%，实现归母净利润1.51亿元，同比-22.41%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比-25.54%。

    　　传统业务增长动能充足，中央计算平台和智驾域控业务表现亮眼。公司2025年全年营收69.34亿元，同比增长13.80%，增长主要由中央计算平台和智驾域控业务贡献，该业务通过收购科博达智能科技并表，2025年实现收入7.36亿元，同比增长419.34%；2026Q1实现营收1.34亿元，同比+22.36%，成为公司核心增长引擎。传统主业中，2025/2026Q1照明控制系统分别实现收入29.86/6.94亿元，分别同比+3.33%/+6.10%，电机控制系统分别实现收入10.53/2.60亿元，分别同比+9.19%/+4.61%，保持稳健增长。2025年，公司（不含智能科技）新获定点项目预计全生命周期销售额超过100亿元，成功获得某国际知名车企新一代电子电气架构下的中央域控制器项目定点，在智能照明领域获得另一国际知名车企的“数字像素照明中央控制模块”项目定点，彰显了公司在智能化域控技术领域的长期积累和技术领先性。

    　　2025年毛利率承压，2026Q1边际改善，研发投入持续加大。2025年毛利率为25.46%，同比-3.57pct；净利率为12.40%，同比-1.19pct。2026Q1毛利率为25.29%，同比-1.7pct，环比+0.44pct；净利率为10.24%，同比-5.66pct，环比+0.69pct。2025年整体毛利率承压，主要系子公司智能科技的中央计算平台和域控产品尚处产能爬坡期，固定成本高，毛利率处于阶段性低位，并表后对公司整体毛利率形成一定拖累。2026Q1，随着产品逐步量产，规模效应不断显现，毛利率边际改善。费用端，2025年期间费用率为13.2%，同比-1.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/4.02%/8.54%6/-0.36%，分别同比-1.08/-0.01/+0.90/-0.96pct；2026Q1期间费用率为16.8%，同比+6.46pct，环比+0.28pct，其中26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.98%/3.86%/9.54%/2.42%，分别同比+0.4/+0.29/+2.48/+3.29pct，分别环比-0.16/-0.84/-0.27/+1.54pct。26Q1费用率上行，其中研发费用1.46亿元，同比+26.35%，重点投入智驾域控、中央计算平台、新能源高压配电；财务费用 0.37亿元，主要系汇率波动（人民币升值）、海外融资成本上升、利息支出增加的影响；销售和管理费用共0.74亿元，主要因海外扩张、人员增加、渠道建设投入加大。

    　　智驾域控开启第二增长曲线，在手订单饱満，客户结构持续优化。2025年，公司通过收购科博达智能科技控股权，正式切入汽车中央计算平台、智驾域控制器等高附加值赛道，着力开辟第二增长曲线。智能科技已获国内外知名整车厂定点，在手订单生命周期销售额超200亿元。2025年智能科技收入7.36亿元，主要由蔚来贡献，上汽通用项目于2025年下半年开始放量，大众国内、宝马项目预计陆续在2026-2027年量产，客户结构将持续优化。2025年智能科技业务虽尚处于业务投入期，但盈利能力改善趋势明显，随着规模效应显现及与上市公司业务协同，盈利拐点可期。

    　　全球化战略扎实推进，欧洲布局落子，海外业务增长可期。2025年公司海外业务实现收入21.57亿元，同比增长12.24%，占总收入比重约31%。2025年公司已完成对捷克MILA 工厂的收购井开始整合，截至目前，捷克公司已顺利完成团队融合与流程导入，数条重要产品生产线的铺设及调试工作均已就绪，并成功通过汽车行业相关体系认证，现阶段正稳步推进部分产品的量产准备工作；同时，捷克公司已接待多家欧洲重要客户的体系审核，其生产体系、质量管控水平获得客户认可，为公司下步欧洲市场的产品推广，及海外产品销售的批量生产奠定了坚实基础。公司持续深化与国际知名车企的战略合作，新获定点项目中全球平台项目占比较高，将有力支撑海外业务持续增长。

    　　投资建议：公司2026年增长主要受益于：1）智驾域控业务随蔚来、通用、大众、宝马等客户新车型放量，收入有望高速增长，亏损有望继续收窄，逐步迈向盈利拐点；2）传统灯控业务受益于大众第五代灯控、宝马新平台等高价值项目进入量产周期，份额与单车价值量双升；3）全球化布局深化，捷克工厂整合顺利，为承接更多海外订单提供产能保障。预计公司2026-2028年营收分别为84.72/100.84/118.77亿元；归母净利润分别为10.04/11.82/13.98亿元，EPS分别为2.48/2.93/3.46元，对应PE分别为21.33/18.12/15.31倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产业链价格波动风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。