事件：

    公司公布2017 年半年报，业绩营业收入同比增长23.29%，归母净利润同比增长28.07%。二季度销售收入，车用润滑油为1.8 亿元、工业润滑油为1414.22 万元、防冻液为394.67 万元、汽车养护品为585.45 万元。

    点评：

    公司上半年业绩有较为明显增长，营收同比增长23.29%至4.87 亿元，归母净利润同比增长28.07%至7547.58 万元，营收和净利润的增长主要来自于公司润滑油业务销售业绩的提升。相比一季度而言，二季度业绩出现明显下滑，营收和归母净利润分别下降28.12%、42.97%。公司基本每股收益为0.38 元/股，去年同期基本每股收益稀释后为 0.34 元/股，同比增长11.76%。

    公司上半年整体毛利率达34.42%，较去年同期下降1.91 个百分点，原因可能在于上半年原油价格相比去年同期大幅上涨，导致公司采购的原材料基础油和添加剂价格分别上浮5.91%和2.62%，从而对公司毛利率产生了一定的影响。

    公司上半年期间费用率为12.01%，较去年同期下降4.79%个百分点。上半年，公司三费整体较去年同期下降11.88%，主要来自于利息收入增加导致财务费用大幅减少275.79%，以及因研发中心搬迁减少研发投入导致管理费用降低21.59%。销售费用略涨3.19%，主要原因是公司增加广告投入。

    公司募投项目黄岛新厂达到设备调试条件，下半年将正式投产逐步释放产能，达产后该项目可年产润滑油 8 万吨、防冻液 2 万吨、制动液 1000吨，此外黄岛研发中心也将在下半年投入使用，公司研发、检测、质量控制能力也将会得到进一步提升。

    公司是国内第一家上市的润滑油公司。随着车用润滑油占润滑油市场比重的不断提高、中高级别润滑油占比的逐步提高，以及汽车保有量的不断增长、公司在品牌推广方面的大力投入，我们看好公司车用润滑油业务渗透率的提升空间，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.78、0.97、1.10 元/股，对应PE 为33.62、27.09、23.85，买入评级。

    风险提示：原材料价格上涨、车用润滑油渗透率提升不达预期。