事件：

    公司发布2017 年三季报，报告期内实现营业收入6.92 亿元，同比增长12.21%，实现归属于上市公司股东的净利润9653 万元，同比增长1.94%，实现归属于上市公司股东的扣非净利润9518 万元，同比增长1.62%，实现EPS 0.48 元。

    评论：

    1、 营业成本上升、产品均价下跌，Q3 盈利下滑公司前三季度实现营业收入6.92 亿元，同比增长12.21%，但营业成本上升明显，由去年同期的3.89 亿上升至今年的4.64 亿元，同比增长19.46%，因此净利润仅增长1.94%。公司成本上升主要是由于原材料价格上涨及销售费用增加所致，特别是三季度以来，公司主营的车用防冻液均价由Q2 的15870 元/吨降至15122元/吨，均价跌幅4.71%，其他产品工业润滑油、汽车养护品、基础油及添加剂等的均价都有不同程度的下降，因此Q3 的销售净利率降至10.24%，导致Q3盈利下滑明显。

    2、 黄岛项目助力产能提升，营销渠道竞争力较强。

    公司主营车用润滑油、工业润滑油以及汽车养护品，2016 年产能利用率超130%。

    目前，公司的募投项目黄岛新厂进入调试投产阶段，将逐步释放产能，达产后该项目可年产润滑油8 万吨、防冻液2 万吨、制动液1000 吨，公司从生产规模、产品工艺、运营效率等硬件方面均处于国内领先水平，为后续发展打下坚实基础。

    同时，公司旗下COPTON（康普顿）品牌润滑油和Roab（路邦）品牌汽车养护品营销网络遍布全国31 个省 、市、自治区，拥有600 余家一级经销商，已形成较有竞争力的营销体系。

    3、国内车用润滑油市场持续增长，产品需求高端化，公司将受益。

    随着我国经济的快速发展、工业化进程的不断加快以及汽车保有量的持续增长，我国已经成为全球最大的润滑油消费国和生产国，是全球少数保持持续增长的国家之一。据Freedonia Group（工业市场研究及咨询公司）发布的《World Lubricants》预测，2017年我国润滑油市场总需求将达到 1,020 万吨，而2016 年国内润滑油总产量为 687 万吨，市场缺口明显。随着国家的环保政策趋严，未来高端、高品质润滑油的比重会逐渐提高，而润滑油细分市场会更加的健全，利润率也会随之提升。

    4、投资建议

    我们预计公司2017~2019 年净利润分别为1.24 亿元、1.53 亿元、1.81 亿元，对应EPS分别为0.62 元、0.77 元、0.91 元，当前股价23.74 元，对应PE 分别为38、31 和26倍，鉴于公司上市不久，暂不评级。

    风险提示：国际原油及产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。