风险提示：

    1）公司披露股权激励草案，拟向激励对象授予限制性股票数量959 万股为公司股本总额的0.791%，其中首期授予775.50 万股，预留183.5 万股，分别为股本总额的0.639%和0.151%，分别占本次授予权益总额的86.865%和19.135%。另外，首次授予限制性股票的授予价格为每股38.09 元，业绩考核目标为以2020 年营业收入为基数，2021、2022、2023 年营业收入增长率分别不低于15%、32.25%、52.09%，对应每年营业收入分别为244、280、322 亿元（公司2021Q1 营业收入64.24 亿元，已完成全年营收目标的26.37%）；或累计净利润值分别不低于15、35、60 亿元，对应2021-2023年净利润分别为15 亿元、20 亿元、25 亿元（公司2021Q1 净利润6.54亿元，已完成全年净利润目标的43.61%），对应每年同比增速为29%、33%、25%。

    2）激励计划拟授予的激励对象总人数为808 人，包括公司董事、高级管理人员、公司核心骨干等。激励计划授予的限制性股票限售期分别为自相应授予部分授予登记完成之日起12 个月、24 个月、36 个月，且每个限售期解除限售比例分别为30%、30%、40%。另外，本次激励计划首次授予限制性股票预计需要摊销总费用3.04 亿元，对应2021、2022、2023、2024年费用分别为1.03 亿元、1.24 亿元、0.60 亿元、0.17 亿元。

    公司一体化产业布局加速，未来产能释放有望完成业绩考核。1）冶炼端：

    　　公司积极推进原料自供以降低成本，形成竞争优势，年产4.5 万吨高冰镍项目预计2022 年年底达产，印尼6 万吨镍金属湿法冶炼项目预计2021 年下半年建成投产，衢州华友3 万吨电池级硫酸镍项目预计2021 年内建设完成；2）产品端：公司积极把握新能源行业发展趋势，积极布局高镍型号产品，目前三元前驱体产能10 万吨/年，正极材料产能4.5 万吨/年，且年产5 万吨高镍型动力电池用三元前驱体项目募投启动；3）客户结构：

    　　深度绑定LG、浦项等核心客户，实现产品技术与客户结构的弯道超车，顺利进入全球一流的整车和电池供应链体系，随着新能源汽车市场的加速渗透，公司将愈发受益于钴镍产品一体化产业布局，顺利实现业绩目标。

    股权激励绑定公司核心职员利益，推动公司长远发展。本次公司股权总计授予股票数量950 万股，其中670 万股将授予797 名公司中高层管理职员、核心骨干，与管理层共同分享成果。另外，此次股权激励首次授予限制性股票的授予价格为每股38.09 元（对应2021 年4 月29 日收盘价的49.3%），充分显示管理层对于公司未来发展的信心。此次股权激励计划将充分调动公司核心管理和核心骨干职员的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队利益相结合，有效提升公司未来业绩和核心竞争能力。

    盈利预测与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计公司或分别实现归母净利22.79 亿元、30.2 亿元、39.37 亿元，EPS 分别为1.88元、2.49 元、3.25 元，以2021 年4 月29 日收盘价为基准，对应PE 分别为41.13X、31.04X、23.81X。维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：终端需求不及预期，钴价大幅下跌及自身项目不及预期风险