事件描述

    　　公司2021Q1-Q3 实现营业收入227.96 亿元，同比+53.63%；实现归母净利23.69 亿元，同比+244.95%；实现扣非归母净利23.18 亿元，同比+269%。公司2021Q3 实现营业收入85.02 亿元，同比+46.93%，环比+8.04%；实现归母净利9.00 亿元，同比+167.16%，环比+10.57%；实现扣非归母净利9.02 亿元，同比+170.42%，环比+19.02%。

    　　事件评论

    　　铜钴、锂电材料共振，前三季度营收同比大增。2021 前三季度公司主要产品均价整体实现30%-50%的同比增幅，其中SHFE 铜、金属钴分别同比+44.3%、+31.2%；叠加公司铜钴产销同比增长，前驱体华金、华浦项目投产爬坡，量价齐升下公司前三季度营收同比大增。单三季度来看，2021Q3SHFE 铜、金属钴、四氧化三钴均价分别环比-1.9%、+7.3%、+9.7%，叠加前驱体产销持续爬坡、巴莫科技正式并表，三季度营收环比+8.04%。

    　　价格强势上行叠加新能源高景气背景下，公司前三季度盈利能力大增。2021 年前三季度公司实现毛利率20.15%、净利率10.83%，分别同比提升4.86pct、6.30pct。

    　　一体化布局正式落地，三季度业绩环比稳健增长。2021Q3 公司实现毛利率19.46%，环比-0.53pct、实现净利率11.05%，环比+0.12pct。三季度巴莫科技实现并表，标志着华友钴业一体化布局的正式落地；后续随印尼镍冶炼项目、前驱体、正极等各项规划产能的投产落地，华友钴业盈利能力有望进一步提升。

    　　静待花开，坚定看好华友钴业业绩的高成长性、持续兑现能力以及一体化布局下锂电材料的强劲竞争力，并重点强调当前时点华友钴业的配置性价比：（1）公司首个印尼镍项目预计年底建成试产，华科项目也将于明年年中投产放量，镍项目的逐一落地将开启公司业绩增长的快车道；（2）广西、衢州、成都三大基地加快建设，产业链一体化逻辑将逐步兑现，锂电材料成本及综合竞争力日益强化；（3）伴随行业低成本镍冶炼产能的逐步投放，电池用镍成本有望迎来系统性下降，叠加三元高镍化趋势的逐步推进及材料厂商一体化布局下的进一步降本，三元路线有望迎来新机遇；（4）即使在较为谨慎的金属价格假设下，华友钴业仍可凭借强劲的“量增”，实现可观的业绩复合增速，完成弱化周期强化成长的成功转型。持续看好华友钴业长期投资价值，预计2021-2023 年实现归母净利33.00 亿、44.37 亿、61.45 亿，对应PE41X、30X、22X，建议重点关注。

    　　风险提示

    　　1. 金属价格大幅下跌；

    　　2. 公司产能投产达产情况不及预期。