事件

    发布业绩预告，预计2021 年实现归母净利37-42 亿元，yoy+218%~261%；实现扣非归母净利38~43 亿元，yoy+237%~282%。

    简评

    铜钴业务受益高盈利水平，持续贡献业绩。预计Q4 四钴单吨净利环比提升显著，铜单吨净利维持高位，公司预计2021 年实现超9 万吨铜和3 万吨四钴出货，利升量稳持续贡献业绩；前驱体、正极持续放量，一体化成本优势将显。

    1）出货量：预计2021 年Q4 前驱体出货超2 万吨，全年实现6万吨，到2022 年底产能20 万吨，产能将持续释放，已有订单保障公司前驱体产销两旺；预计正极2021 年出货量约5 万吨（并表口径），到2022 年具备产能超16 万吨，2021 年产能爬坡结束叠加新产能投放，2022 年出货将实现大幅度提升，预计增厚利润。

    2）单吨利润：预计2021 年前驱体单吨净利中枢保持行业平均水平，公司华越项目已经投产，华科项目预计2022 年中建成，随着镍项目产能投产和爬坡，镍资源保障公司一体化成本优势，单吨净利将持续上行；正极单吨有望随着海外合资公司放量而提升。

    投资建议

    华友三元高镍技术突破，一体化优势贯通，或享行业超额收益，百万吨前驱体规划铺开，预计增厚业绩，预计2021 年-2023 年实现归母净利40、56 和70 亿元，对应当前股价PE27、19 和15 倍。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期，产能投放不及预期，全球疫情加剧