公司动态

    　　公司近况

    　　3 月21 日晚，公司公告与大众汽车（中国）和青山控股就动力电池正极材料产业链上下游合作分别达成战略合作意向，具体合作为：1）与大众汽车（中国）和青山控股拟在印尼组建合资公司共同布局镍钴资源开发业务，规划建设规模为年产约120,000 吨镍金属量和约15,000 吨钴金属量的产品，可满足约160GWh电池所需的镍钴原料供应。2）与大众汽车（中国）拟在广西等地组建一家或多家用于投资建设新能源锂电正极材料一体化项目的合资公司，从事镍钴硫酸盐精炼、三元前驱体以及三元正极材料等业务。

    　　评论

    　　我们认为，此次事件体现了华友在逐渐完善的一体化发展商业模式下，龙头企业强者恒强的逻辑已然浮现。一是不断加码镍资源布局，为下游材料提供稳定而低成本的原料保障。公司目前印尼共计已布局22.5 万吨镍产能，加上本次12 万吨新产能，公司印尼镍资源布局产能合计达到24.5 万吨，对应可供给约50 万吨前驱体。二是加深产业链上下游依存度，提升合作企业间整体系统性抗风险能力。下游电池厂、车厂绑定上游可减少原材料供给的风险，上游资源企业绑定下游也可降低产品无销路的风险，华友与大众、青山的本次合作很好地体现了产业链的协作效益，提升上下游一体化生态圈的系统性抗风险能力。三是华友一体化发展模式被认可，且该模式具备可复制性，未来可能有更多的下游企业将会参考此模式与公司共同合作、共谋发展。

    　　尽管短期有些许噪音扰动，华友的发展逻辑和核心竞争力依旧坚实。一是此前伦镍逼仓事件已逐渐平息，伦镍跌出四连板，22 日收盘价31380 美元/吨，价格已逐渐恢复理性，同时公司已经拿到银行在静默期内不强行平仓和追加保证金的承诺，流动性危机解除，剩下就是正常套保流程，风险可控。二是短期浙江衢州疫情有所反复，公司部分钴产品产线受疫情影响临时减产，但本次减产是防疫工作的短期措施，公司也会集中资源全力保障重点的镍产品、三元前驱体的生产以及核心客户交付，此事件对公司经营仅为短期扰动，并非长期影响。三是公司印尼项目目前进展顺利，今年上半年有望实现华越项目的达产与华科项目的投产，镍项目的顺利进行也将为公司中长期发展奠定基石，我们预计今年公司镍项目权益产量有望达到3 万吨，将大幅提振今年业绩，这也是公司一体化发展红利优势最直观的体现。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021/2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年21.9x/18.7x PE。维持跑赢行业评级和172.00 元目标价，对应2022/2023年36.6x/31.2x PE，较当前股价有67.0%的上行空间。

    　　风险

    　　印尼项目进度不及预期；锂电下游需求不及预期；金属价格大幅下跌。