事件描述

    公司与大众汽车（中国）、青山控股集团，就动力电池正极材料产业链上下游合作分别达成战略合作意向。（1）印尼镍钴资源开发：公司与大众、青山拟组建合资公司，布局印尼镍钴资源开发，建设规模为年产约12 万吨镍金属量、1.5 万吨钴金属量产品，可满足约160GWh 电池所需的镍钴原料供应。（2）打造一体化锂电材料建设：公司（或指定子公司）与大众（或其指定关联公司）拟在中国广西等地，成立一家或多家用于投资建设新能源锂电正极材料一体化项目的合资经营企业，从事镍钴硫酸盐精炼、三元前驱体以及三元正极材料生产制造等业务。

    事件评论

    龙头聚首，产业链上中下游的强势联动。大众汽车是新能源转型最为激进的传统车企之一，提出2025 年全球集团销量中纯电动车销量占比达到20%（即约300 万辆），2030 年渗透率达50%。本次印尼镍钴资源开发战略合作所涉及的160GWh 电池所需镍钴原料规模，可以满足约320 万辆（按单车50kwh 测算）生产，是大众集团实现2025-2030 目标的重要保障。青山控股作为镍及不锈钢领域具备全球影响力的巨头，基于资源优势加码新能源并已形成了“镍钴矿产资源开采-湿法冶炼-前驱体-正极材料-电池应用”的全产业链布局雏形。本次产业链上中下游的强强联合，再度拓展了华友钴业一体化战略边界：由通过一体化打造自身锂电材料的成本竞争力，进阶为聚集产业链上下游的卓越企业协同打造具有国际竞争力的新能源锂电材料一体化制造平台。

    强强联合，公司成长确定性进一步提高。（1）印尼镍原料端布局进一步加码：本次与大众、青山的合作再度加码12 万吨镍、1.5 万吨钴产能，大概率采用湿法冶炼技术路径。加上此前公司已规划的华越、华科、华飞共计22.5 万吨的镍冶炼产能，公司印尼镍布局进一步提高至34.5 万吨。目前华越项目已顺利试产并有望于年中达产，华科项目也有望于上半年投产放量，华飞项目此前公司实现51%控股。伴随未来各个镍项目释放，公司镍冶炼板块有望实现大幅发展，成为业绩成长强劲动力，同时下游原料需求得以充分保障。（2）携手车企，锂电材料成长确定性增强：公司此前相继与容百、当升、孚能达产战略协议，为2022-2025 年锁定64.15-92.65 万吨三元前驱体销量。本次合作更是直达车企，绑定终端需求，未来公司锂电材料成长确定性再度提高。（3）重视华友“惺惺相惜”的软性竞争力：从与LG、浦项成立合资公司，到联手青山成立华越镍钴开启镍湿法冶炼布局；从与兴发集团布局铁锂湖北铁锂基地，再到本次与大众、青山的战略合作，华友钴业凭借自身的优秀经营与战略眼光吸引了不同环节的优秀公司合作共赢，其惺惺相惜的软性竞争力是未来公司实现长远发展的重要内在基因，也是公司兑现强增长预期的底层逻辑保证。

    作为目前少数卡位锂钴镍全资源、三元+铁锂双赛道布局的一体化锂电材料龙头，公司长期有望凭借成本+技术优势实现市占率提升及业绩成长。伴随前期极端镍价逐步回归合理中枢，叠加2022 年为公司多个项目投产放量的大年，铜钴镍价格维持高位背景下，公司在产项目具备强造血能力。本次战略合作落地进一步提高了公司未来成长预期，看好公司长期一体化战略下的强劲竞争力。在不考虑公司套期保值头寸可能对业绩的影响下，公司2021-2023 年有望实现38.0、60.5、93.9 亿元，对应PE33X、21X、13X。

    风险提示

    1、公司主要产品金属价格大幅下跌；

    2、公司产能投产达产情况不及预期。