事件

    1）公司发布2021 年度报告，2021 年实现营业收入353 亿元，同比增长67%，实现归母净利润38.98 亿元，同比增长235%，实现扣非归母净利润38.53 亿元，同比增长243%。

    2）公司获华友控股等关联方80 亿元借款额度，有效期三年，不超过最高借款额度的情况下可多次循环使用，借款利率不高于同期同类银行贷款利率，公司对借款无需提供相应抵押或担保。

    简评

    2021 年新能源业务营收占比30%，铜钴稳定贡献业绩盈利水平：全年毛利率20.4%，一季度至四季度为21.3%、20.0%、19.5%、20.7%，四季度由于铜钴价上涨带动毛利率提升；新能源业务：前驱体+正极营收占比为30%，较2020 年的12%实现大幅增长；销量上，三元前驱体销量5.9 万吨，同比+77%，正极销量5.7 万吨，前驱体及正极出货2021 年均为行业前列；铜钴业务：铜销量9.3 万（代加工1.6 万），同比+19%，毛利率49.1%，同比+4.1pcts，钴销量2.5 万吨（代加工0.6 万，自用0.5 万吨），同比+11%，毛利率31.5%，同比+10.5pcts，钴价上涨带动盈利上涨；投资收益：总投资收益6.36 亿元，其中新越科技3.10 亿元，乐友新能源1.66 亿元，维斯通0.61 亿元，IWIP 公司0.62 亿元；大股东80 亿借款鼎力支持，新能源峥嵘将显

    公司资源项目进度持续超预期，实现锂钴镍自控，产品端巴莫NCMA 实现月度千吨级出货。2021 年新能源业务已具备规模，大股东80 亿借款额度助力一体化进程再加速，预计2022 年镍项目开始贡献业绩，NCMA 前驱体有望通过认证，前驱体和正极产线协同并放量，一体化逻辑价值兑现。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期，产能投放不及预期，全球疫情加剧。