事件：华友钴业发布2021年年度报告，公司2021年实现营收353.17亿元，同比+66.69%，归母净利润38.98亿元，同比+234.59%，扣非归母净利润38.53亿元，同比+242.84%,其中Q4营收125.20亿元，同比+97.23%,归母净利润15.29亿元，同比+219.72%，扣非归母净利润15.35亿元，同比+209.70%，业绩基本符合预期。

    点评：铜钴盈利改善，前驱体、正极业绩高增。1）2021年公司销售钴产品2.51万金吨，同比+11%，实现收入84.12亿元，同比+65.55%，毛利率为31.52%，同比提升10.47pct。公司销售铜产品9.34万金吨，同比+19.32%，实现收入53.78亿元，同比+78.46%，毛利率为49.10%，同比提升4.12pct,2）公司销售三元前驱体5.91万吨，同比+77.41%，实现收入57.61亿元，同比+127.50%;全年销售正极材料5.67万吨，实现收入47.64亿元，前驱体与正极营收占比合计29.80%,同比提升17.85pct（ 2020年尚未产生正极收入），后续锂电业务有望带动公司业绩高增。

    全面布局上游锂钴镍资源，华越湿法镍钴项目试产咸功。1）公司2018年起投资布局印尼工业园区及镍矿权益，先后投资了6万吨镍金属量华越湿法项目、4.5万吨镍金属量华科火法项目、12万吨镍金属量华飞湿法项目，其中华越项目酋条产线于2021年11月试投产成功，首船9500余吨产品于2022年2月出口。2）公司以4.22亿美元收购前景锂矿公司100%股权，于4月20日完成交割，项目位于津巴布韦，矿产资源量合计190万吨LCE，根据前期可研报告，年处理矿石量240万吨。

    产业链强强联手，积极布局前驱体+正极。公司加速布局前驱体业务，有望于2022、2023年底形成20万、38.5万吨产能，并与容百、当升、孚能签订2022-2025年长单，锁定64.15-92.65万吨前驱体供货。公司2021年收购国内三元正极龙头巴莫38.62%股权，并实现对巴莫的控制；此外，与磷化工头部公司合作，布局磷酸铁锂，打造一体化锂电材料龙头。投资建议：公司一体化产业链布局持续完善，预计2022-2024年归母净利润为59.68/78.68/95.45亿元，同比增长53.12%/31.83%/21.31%，EPS为4.89/6.44/7.82元，对应PE分别为15/11/9倍，维持“买入”评级，风险提示；新能车销量不及预期、印尼镍项目进展不及预期。