事件描述

    公司2022Q1 实现营业收入132.12 亿元，同比+105.66%；实现归母净利12.06 亿元，同比+84.40%；实现扣非归母净利11.9 亿元，同比+80.60%。

    事件评论

    金属价格环比上涨，公司经营强劲稳健。2022Q1 公司主要产品价格环比上涨，其中SHFE铜、金属钴、LME 镍2022Q1 均价分别为71558 元/吨、52 万元/吨、28246 美元/吨，同比+14%、+54%、+60%；环比+2%、+22%、+43%。公司一季度部分产品产销或环比有所下滑，主要原因：（1）受疫情影响，公司衢州工厂钴冶炼、循环回收部分产线从2022年3 月17 日停产至4 月4 日，公司钴产品产量受到一定影响；（2）根据年报，公司2021年下半年实现铜、钴去库7646 吨、2493 吨，可能使得2021Q4 铜钴产品销量环比大增，高基数使得2022Q1 销量环比或有所下滑；（3）受3 月份以来疫情影响，江浙沪地区物流一定程度受阻，同时海外印尼、刚果金等项目产品或出现进口清关时间延长，公司以镍为代表的部分产品可能存在销售延迟确认的情况。后期伴随公司多个在建产能释放，公司全年产销将有望同比实现大幅增长。

    极端镍价行情下，镍套保头寸未对公司当期利润产生显著影响。从报表来看：（1）一季度衍生金融负债余额15.7 亿元，主要为镍套保产生的浮亏。（2）公司存货水平较去年年末增长约30 亿元至120.53 亿元，除了公司印尼华越项目投产放量所带来的原材料量（镍矿）及库存商品量（MHP 等）外，还包括镍价大幅上涨带来库存现货增值，在未来销售中可以与期货损益形成有效对冲。（3）一季度公司货币现金增加90.52 亿元至188.21 亿元，其中除成功发行的76 亿可转债项目外，公司短期借款大幅增加20.28 亿至101.12亿元。镍价大幅上涨下，公司通过与期货银团达产流动性授信协议，以额外短期融资形式满足了保证金增加的流动性需求，未让突发事件对日常经营资金进行较大占用。

    推出股权激励，致敬华友铁军。华友拟向1412 名激励对象授予限制性股票1176.45 万股（首次授予80%，预留20%），授予价格42.35 元。本次授予的对象除10 名核心高管外及预留20%外，75%将授予1402 名核心管理人员、核心骨干及董事会认为需要激励的其他人员，充分调动公司广大员工的积极性。公司此前达成与大众、青山的战略合作，加码印尼湿法镍与锂电材料一体化项目；设立产业基金参股广西时代锂电项目，以6 亿元收购股份以持有广西时代锂电49.47%股权，一体化的布局扩张逐步落地，长期兑现可期。

    逆风知劲草，在历史级别镍价异常波动及疫情的等突发事件的扰动下，华友一季度仍兑现了稳健的经营业绩，再次展现了华友的韧性与强劲的生长力。伴随与大众青山达产战略合作、Arcadia 锂矿收购交割完成，公司各项目正在有序而高效的推进，长期成长空间尽显。

    作为目前少数卡位锂钴镍全资源、三元+铁锂双赛道布局的一体化锂电材料龙头，公司长期有望凭借成本+技术优势实现市占率提升及业绩成长。公司2022-2024 年有望实现归母净利60、94、130 亿，对应PE16X、10X、7X，已处于历史估值低位。看好公司长期一体化战略下的强劲竞争力及成长性，重视龙头公司的底部配置价值。

    风险提示

    1、公司主要产品金属价格大幅下跌；

    2、公司产能投产达产情况不及预期。