事件：华友钴业发布2023年半年度报告，公司2023H1实现营业收入333.46 亿元，同比+7.50%，归母净利润20.85 亿元，同比-7.56%，其中2023Q2 实现营业收入142.35 亿元，同比-20.06%，归母净利润10.61 亿元，同比+1.12%。

    　　点评：2023Q2 前驱体出货环比增长约35%，9 系以上超高镍正极出货占比提升至43%。公司2023H1 三元正极出货4.09 万吨，同比增长约23.11%，8 系及9 系以上高镍三元正极出货约3.39 万吨，占比约82.81%，其中9 系以上超高镍出货1.76 万吨，同比增长59.70%，占比约43%；钴酸锂出货量0.52 万吨，同比增长1.18%；三元前驱体出货量约5.25 万吨，同比增长42.40%；预计2023Q2 三元正极出货约2.1万吨，环比微增，三元前驱体出货约3 万吨，环比增长约35%，下半年有望维持高增。盈利能力方面，超高镍正极的快速放量有望带动单吨盈利改善。

    　　上游资源布局稳步推进，华飞湿法及碳酸锂项目有望于下半年放量。

    　　1）镍：2023H1 镍产品出货量约5.37 万吨，同比增长236.58%。华飞12 万吨镍金属量湿法项目于6 月投料试产，2023H2 有望逐步起量；随着SCM 选矿场、华越长输管道的推进，华越项目成本有望下降。2）锂：津巴布韦Arcadia 锂矿项目于2023 年3 月底正式投料试生产；广西区配套年产5 万吨电池级锂盐项目于6 月投料试产，并于7 月实现首批锂盐产品下线。3）铜钴：2023H1 钴产品出货约2.05 万吨，同比增长10.96%；预计铜产品出货约2.4 万吨。

    　　成功发行5.83 亿美元GDR，积极推动海外锂电材料产能布局。公司于7 月初完成GDR 发行，募资约5.83 亿美元，用于上游资源开发及锂电材料产能扩建。公司加速海外产能布局，4 月与LG 化学等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投建前驱体产能；5 月与POSCO 等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投建硫酸镍精炼及前驱体产能；6 月拟在匈牙利投资12.78 亿欧元建设高镍三元正极项目，一期规模为2.5 万吨/年。海外产能的前瞻性布局有望助力公司海外市场开拓。

    　　投资建议：公司于7 月推出限制性股票数量1971.08 万股的股权激励计划，充分调动员工积极性。预计公司2023-2025 年实现归母净利润63.92、96.78、108.38 亿元，同比增长63.47%、51.42%、11.98%，对应PE 为12、8、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。