事项：

    　　公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业总收入333.46 亿元（同比+7.5%）；归母净利润20.85 亿元（同比-7.56%）；扣非后归母净利润18.39 亿元（同比-16.11%）。其中二季度公司实现营收142.35 亿元（同比-20.06%）；归母净利润10.61 亿元（同比+1.12%）；扣非归母净利8.44 亿元（同比-15.86%）。

    　　平安观点：

    　　锂电材料出货量稳步增长，电解镍产品成功注册为上海期货交易所和伦敦金属交易所交割品牌。2023 年上半年公司正极材料出货量约4.60 万吨，其中8 系及9 系以上高镍三元正极材料出货量约3.39 万吨，占三元材料总出货量的约82.81%，产品结构实现持续优化。三元前驱体出货量约5.25 万吨，同比增长42.40%；钴产品出货量约2.05 万吨，同比增加10.96%；镍产品出货量约5.37 万吨，同比增长236.58%。

    　　在建项目稳步推进，增量释放可期。印尼华飞12 万吨镍金属量湿法项目6月份投料试产；华科4.5 万吨镍金属量高冰镍项目基本实现达产；华山12万吨镍金属量湿法冶炼项目和Pomalaa 湿法冶炼项目进入前期建设。随着华飞逐步达产，华山建设持续推进，公司镍湿法冶炼产能将进入加速增长期。

    　　同时，非洲津巴布韦Arcadia 锂矿项目于3 月底正式投料试生产并成功产出第一批产品；广西配套年产5 万吨电池级锂盐项目于6 月投料试产，7 月实现首批锂盐产品下线，锂产品矿冶一体化加速，业务增长弹性加速释放。

    　　产业链上下游夯实布局，加速拓展海外市场。报告期内，公司与淡水河谷印尼、福特汽车签署相关协议共同合作开发Pomalaa 湿法项目；与LG 化学等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投资设立电池材料生产工厂；与POSCO FUTURE M 等签署投资谅解备忘录，计划在韩国投资设立电池材料硫酸镍精炼及前驱体生产工厂；启动在匈牙利投资建设匈牙利巴莫高镍型动力电池用三元正极项目。上游原料保障与下游海外市场拓展同步推进，公司未来锂电业务一体化核心竞争力将进一步提升。

    　　投资建议： 随着公司在建产能逐步落地，预计公司业绩将持续增长。锂电材料受下游新能源汽车及锂电池景气度影响价格波动较大，调整公司2023-2025 年营业收入为 768.43、1029.04、1238.26 亿元（原预测值900.50、1097.05、1223.67 亿元），归母净利润为50.96、77.60、98.31 亿元（原预测值为 88.70、121.90、129.09 亿元）。对应 PE 为14.2、9.3、7.3 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端新能源汽车影响，锂电材料需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。