公司发布2023 年中报，23H1 实现归母盈利21 亿元；公司加强一体化产业协同，大力拓展国际锂电材料市场，有望建立成本和规模优势，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2023 年上半年归母盈利21 亿元，同比下降7.56%：公司发布2023 年中报，上半年实现营收333.46 亿元，同比增长7.50%；实现盈利20.85亿元，同比下降7.56%；实现扣非盈利18.39 亿元，同比下降16.11%。

    根据公司中报业绩测算，2023 年第二季度实现盈利10.61 亿元，同/环比分别增长1.12%/3.60%，；实现扣非盈利8.44 亿元，同/环比分别下降15.86%/15.28%。

    经营稳健，主营产品销量逆势增长：上半年公司正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极出货4.09 万吨，同比增长约23.11%，8 系及9 系以上高镍三元正极出货量3.39 万吨，占三元材料总出货量的82.81%，其中9 系以上超高镍出货量1.76 万吨，同比增长59.70%；钴酸锂出货量0.52 万吨，同比增长1.18%；三元前驱体出货量约5.25 万吨（含内部自供），同比增长42.40%；钴产品出货量约2.05 万吨（含受托加工和内部自供），同比增长10.96%；镍产品出货量约5.37 万吨（含受托加工和内部自供），同比增长236.58%。

    锂电材料一体化布局，全球布局不断深化：上半年公司重点项目稳步推进，华科4.5 万吨高冰镍项目基本实现达产；华飞12 万吨湿法冶炼项目于6 月投料试产；华山12 万吨湿法冶炼项目和Pomalaa 湿法冶炼项目前期准备工作有序展开；Arcadia 锂矿于3 月底成功产出；广西年产5 万吨电池级锂盐项目于7 月实现首批锂盐产品下线。桐乡、衢州、广西等地锂电材料项目按计划建设，部分项目进入产线调试、投料试产阶段。匈牙利三元正极项目前期工作顺利推进。

    估值

    结合公司2023 年中报，考虑到锂电材料竞争加剧，我们将公司2023-2025年的预测每股盈利调整至2.95/4.48/5.57 元（原预测摊薄每股收益为4.68/5.96/-元），对应市盈率13.7/9.0/7.3 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车与3C 电池需求不达预期；全球钴矿与镍矿开采、投放进度超预期；价格竞争超预期；海外经营与汇率风险。